南极电商-市场前景及投资研究报告：渠道更迭，品牌外延，模式升级.pdfVIP

商业贸易/专业零售 公 司 南极电商 （002127.SZ ） 新南极：渠道更迭，需求不灭；品牌外延，模式升级 研 究 2021 年07 月06 日 ——公司深度报告 投资评级：买入 （维持） 日期 2021/7/6 当前股价(元) 10.38 ⚫ 多渠道、多品类、多品牌助力长期增长，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 24.02/7.66 拼多多成为过去两年公司增长最快的渠道后，抖音电商也逐渐成为公司业绩新 总市值(亿元) 261.93 公 的驱动力；食品等新品类有望在2021 年突破；获得国际快时尚 CA 中国区线 流通市值(亿元) 209.92 司 上运营权，品牌矩阵更加丰富，长期增长动能充足。我们维持盈利预测不变， 深 总股本(亿股) 24.55 度 流通股本(亿股) 16.90 预测2021-2023 年归母净利润为15.4、20.9 、27.0 亿元，对应EPS 分别为0.63、 报 0.85 和1.10 元，当前股价对应PE 为16.5、12.2、9.4 倍，维持“买入”评级。 告 近3 个月换手率(%) 243.35 ⚫ 商业逻辑本质：掌握核心优势供应商、经销商，打造“好货不贵”的产品 股价走势图 我们认为不论电商平台如何变化，好货不贵的需求不灭，品牌之间的竞争最后 会回归到比拼供应链的维度上，南极电商掌握着各行业优质的供应链以及庞大 南极电商 沪深300 48% 稳定的客群，长期来看公司发展并不会受限于不同平台的兴起和衰落。公司业 24% 务模式能够有效地解决传统零售模式下的资源错配问题，实现高周转、低库 0% 存、高 ROE 并产出“好货不贵”的产品。价值链连接着消费者、供应商、经销 -24% 商和平台，合理的价值链可以使交互过程中的各方都能获利，使价值链长期稳 -48% 定。公司本身具备品牌、渠道等资源，且能有效调动、共享优质供应链资源。 -72% 2020-07 2020-11 2021-03 数据来源：贝格数据 ⚫ 把握拼多多、抖音等新平台红利，品牌矩阵进一步完善 开 源 （1 ）2020 年公司在拼多多渠道实现GMV88.01 亿元，同比增速达 121.98%，占 证 相关研究报告 比提升8.92pct 至21.89% ，拼多多有望在2022 年成为公司第一大渠道。拼多多 券 的货币化率较低，伴随拼多多渠道的高速增长和渠道内供应商逐渐成熟，公司 证 券 将逐步取消部分品类、部分店铺的折扣，预计成熟阶段各渠道的货币化率将会 研 《公司信息更新报告-2021Q1 扣非净 趋向一致，带动整体货币化率稳步上升。（2 ）公司在抖音等新渠道也同样增长 究 利润超预期，预计 Q2 业绩恢复较快 迅速。依托南极电商掌握的大量优质供应链资源，公司解决了达人和平台缺乏 报 告 增长》-2021.4.27