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2021年全球SaaS云计算行业研究报告 导语 相较于美国软件 SaaS 市场的百花齐 放，考虑到国内偏弱的软件产业基础、云计算厂商的激进布局等，国内市场竞争格局预计 最终会较美国市场存在显著差异。 PS：我们运营的备用号 行研君（ID：report58）为很多老朋友提供了另一处空间，欢迎大家同时关注！ 来源：陈俊云、许英博?中信证券 一、报告缘起 目前国内市场对于软件 SaaS 行业本身优异特性已基本形成充分的共识，也看到了近 年来美股软件 SaaS 板块的良好表现，但当前国内市场偏弱的软件产业基础、优质上市软 件 SaaS 公司的相对稀缺，以及行业本身似乎偏慢的发展节奏等，都成为当下资本市场主 要的担忧和分歧点，因此理清国内软件 SaaS 产业长周期的发展逻辑，便显得紧迫且必要。 目前在云计算基础设施（IaaS+PaaS）领域，我们已经看到了国内、海外产业核心逻 辑、发展趋势、竞争格局的基本趋同，在软件 SaaS 领域，我们相信类似的产业趋同逻辑 大概率有望重现。在本篇报告中，我们将结合美国软件 SaaS 产业的长周期发展路径和趋 势，并结合国内市场的特殊背景因素，就国内软件 SaaS 产业发展的诸多核心内容展开分 析和探讨，主要包括：产业发展内在驱动力、产业演进路径、市场竞争格局变化等。 二、产业发展：国内软件 SaaS 产业正逐步进入发展快车道 美国软件产业发展内在支撑：作为全球软件产业发展的最前沿，美国软件产业的发展 逻辑，尤其是带来行业增长关键拐点的核心触发因素，尤为值得我们思考和研究。从美国 企业自身的 IT 投资结构来看，过去 20 年，自科网泡沫破灭以来，企业软件投资规模增速 持续高于硬件板块，截至 2019 年底，软件在企业 IT 支出中的比重已经上升至 54.7%，而 这一数字在 2000 年时仅为 36.8%。基于对宏观层面诸多因素的分析，我们认为，过去 20 年美国软件产业本身的高速增长，可主要归类为如下因素： IT 基础设施完善：硬件的标准化、软硬解耦，摩尔定律推动下硬件成本持续走低 等，使得 IT 基础设施在欧美企业内部实现了快速的普及，叠加硬件性能的不断 提升等，共同为软件产业的发展提供了最为基础的支撑。 宏观经济减速：过去 30 年，美国经济增长中枢逐步从早期的 4%~5%左右下探至 2%~3%的水平，宏观经济减速带来的存量经济结构特征，客观上亦带来企业市 场集中度的不断提升，以及头部企业借助信息化手段提升自身运营效率的客观诉 求，软件自然成为企业 IT 支出的核心受益者之一。 经济结构调整：过去 20 年，美国宏观经济中上游原材料、制造业等占比不断下 降，同时服务业占比相应提升，使得企业借助信息化手段实现复杂业务流程衔接、 企业内外交互等的诉求相应提升。 劳动力成本上行：过去 20 年，美国劳动力成本指数持续上行，从早期的 80 上行 至当前的 140 左右，人工薪资成本的不断增加，叠加强工会保护下企业人员招聘 成本的不断上行，使得企业越来越倾向于借助投资软件等技术手段，来实现劳动 力成本的有效缩减和控制。 当前国内软件产业发展面临的宏观环境：我们总结发现，目前国内市场整体宏观环境 和本世纪初的美国市场较为相似，主要体现为：宏观经济从高速增长进入平稳增长阶段、 人口红利逐步消失劳动力成本加速上行等，同时叠加政策、法律等层面系列利好因素的 支撑，我们看好国内软件产业中长期的发展前景： 宏观经济增速：目前国内经济正从过去的高速增长，逐步进入平稳增长阶段，经 济增速中枢的下移，以及由此带来的存量经济结构特征，将使得国内企业借助信 息化手段提升自身运营效率的客观诉求不断提升。同时，我们看到，伴随宏观经 济结构的持续优化，服务业占比的不断提升，亦将进一步提升对软件采购的需求。 劳动力成本上行：类似于 20 年前的美国市场，人口红利的逐步消退，社会平均 工资水平的不断上移，均使得企业人工成本不断上行，并不断推动企业通过技术 层面的投资，以优化自身的人力成本结构。 其他支撑因素：伴随科技产业发展从过去的全球化分工下的单纯追求效率到当前 的兼顾“自主可控”，政策端的倾斜、信创产业的倡导，有望使得国内软件企业 面临的经营环境较过去出现显著改善，叠加国内庞大的内需市场，以及知识产权 保护等相关立法的不断完善，我们持续看好国内软件产业中长期发展前景。 三、演进逻辑：预计和欧美市场基本相似 美国软件 SaaS 产业发展顺序：以过去 30 多年美国每年新上市的软件企业为分析蓝 本，叠加技术周期、宏观经济等因素的影响分析，我们总结发现，美国软件 SaaS 产业的 发展，基本遵从了如下发展路径，而这本身也较大程度体现了软件产业的本质，那就是通 过和具体的企业商业逻辑、应用场景相结合，帮助企业创造实际价值。 产品形态：从应