关注个体信用对板块调整的压力分析报告.pdfVIP

证券研究报告 关注个体信用事件对板块调整的压力 ——信用债回顾（2021.07.12-2021.07.16） 报告日期：2021-07-17 1 结论 KEY POINTS ⚫一、一级市场：信用债发行量上升，净融资环比下降 ➢ 本周信用债共发行2510.74亿元，较上周（2056.85亿元）环比上升；考虑到期量环比上升，本周信用债净融资304.53亿元，较上周 （716.29亿元）环比下降。分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模1489.20亿元，较上周的1323.68亿元环比小幅上升，叠加到 期规模增加，本周产业债净融资规模环比下降、由正转负，为-94.25亿元；本周城投债发行规模1021.54亿元，较上周的733.17亿元环 比上升，城投债本周净融资规模环比小幅上升，为398.78亿元。 ➢ 分主体评级看，本周除AA-及以下等级外，其余等级信用债净融资为正；分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分 别为-21.30亿元、413.27亿元和-87.43亿元，分别较上周环比变化-325.92亿元、87.82亿元和-173.66亿元。 ➢ 分地区看，本周大多地区信用债发行总量较上周有所上升，净融资规模受到期量影响表现不一。本周信用债发行和净融资变化幅度较 大的地区仍主要集中在北京、山东等发债大省，其余地区变化不明显。 ➢ 信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；本周信用债投标上限-票面利率有所上升，分产业 和城投看，产业债和城投债投标热情皆有升温，分发行期限看，1年期及以上期限信用债投标热情上升。 ➢ 本周信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为3.45%，而上周为3.59% ；本周信用债一级市场的信用债发行期限 环比下降，加权发行期限为2.32年，而上周为2.57年。 ➢ 二、二级市场：本周信用债收益率全部下行 ➢ 本周信用债收益率全部下行，其中城投债3年期AA级下行幅度最大（16.28bp），中票5年期AA+等级下行幅度最大（13.12bp）。信用 利差方面，本周除5年期AA级、AA-级和7年期AA级、AA-级城投债信用利差走阔外，其余各等级各期限均收窄，其中3年期AA等级 收窄幅度最为明显（10.27bp）；除5年期AA级、AA-级中票信用利差走阔外，其余各等级各期限均收窄，其中1年期AA级、AA-级收 窄幅度最大（6.26bp)。 ➢ 信用利差历史分位数方面，对于城投债，除AA- 以外，当前（截至7月16 日）各期限、各等级城投债信用利差多处在2012年以来的历 史1/4分位数上下；对于中票，除AA- 以外，各期限、各等级中票信用利差多处在2012年以来的历史1/4分位数上下。 2 结论 KEY POINTS ⚫ 本周资金利率小幅度下行。本周短端资金价格和中期利率均有所回落，上周全面降准 的资金部分用于归还到期的MLF 。 短端资金价格方面，R001较上周五下行11.51bp，R007较上周五下行3.08bp 。中等期限方面，3M SHIBOR本周下行，较上 周五下行3.10bp 。央行公开市场操作方面，本周累计开展 元MLF 和500亿元逆回购操作，本周有4000亿元MLF 和500 亿元逆回购到期，净回笼3000亿元。 ⚫ 关注个体信用事件对板块调整的增压。7月12 日，蓝光发展方面公告称，公司“19蓝光MTN001”原本应于7月11 日兑付本息。 但截至到期兑付日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。虽然年初蓝光发 展被曝非标逾期，随后包括出售物业公司等自救的负面消息持续的发酵，市场对其可能出现的信用风险已有所预期并在自身 债券价格上有反应。但考虑到其规模较大以及业务模式的个体传导因素，以及目前地产板块面临持续收缩信用的整体环境两 个层面，地产债板块其他发行主体的个券可