建筑行业研究方法探讨-市场前景及投资研究报告.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 《建筑行业研究方法探讨》 2021年07月15 日 看历史：能记住的“行情” 2012年-2013年：铁路投资恢复性增长 2014年-2015年： “一带一路”及“央企合并” 2016H2： 和保险举牌 图：建筑板块历史行情 资料来源：Wind ，海通证券研究所 2 看历史：能记住的“逻辑” “大行业、小公司” “在手资金”和大订单 “稳增长” “订单保障倍数” 3 uWkXpV8WaXiYdVmWwV8X6MaOaQpNmMmOrQeRoOtMfQqRqP6MoOpQMYsPmPMYmPrO 研究之困惑 困惑1：业绩靠“猜”：按照工程进度确认收入 困惑2：估值靠“拍” 结论：赚钱靠“命”？ 4 建筑行业研究方法探讨 1. 上游竞争充分，下游是关键 2. 行业：分类、特征、业务模式 3. 公司：订单业绩、现金流及研究框架 4. 估值：方法、寻找投资机会 5. 未来机会判断以及碳中和对建筑行业影响 6. 数据来源和参考资料 5 建筑工程产业链 建筑行业是各产业落地的重要载体，是需求判断的重要观测对象 混凝土 钢材 地产 主材 砌筑材料 基建 门窗 建筑 瓷砖 制造业 涂料 辅材 电气照明 冶金及其他 资料来源：海通证券研究所 6 建筑工程产业链——上游材料及成本 上游及成本分析：竞争相对充分、价格相对透明、成本加成定价模式 开口合同闭口合同：关乎成本转嫁，降低原材料价格波动风险 图：东方园林2020年工程业务成本结构 图：中国建筑2020年房建业务成本结构 资料来源：东方园林、中国建筑2020年报，海通证券研究所 7 建筑工程产业链——下游需求的滞后指标 国家统计局数据显示，2020年投资: 、地产投资、制造业投分别占 26.8%、24.9%、37.7%；三者占89.4% 基建 •道路、铁路、水利 制造业 •生态环保 •公共设施等 地产 其他