壹网壹创-市场前景及投资研究报告-创意能力，差异化优势.pdfVIP

[Table_Author] [Table_Title1] 壹网壹创(300792) [Table_Title] 壹网壹创：创意能力铸就差异化优势 [Table_Summary] ⚫ 代运营龙头企业，全渠道多品类快速扩张 壹网壹创成立于2012 年4 月，曾四度荣获“天猫六星服务商”称号，2020 年全年GMV 超200 亿元，覆盖品类横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类，与伊丽莎白雅顿、宝 洁、OLAY、百雀羚、泡泡玛特、美的、西门子等品牌方保持深度合作。近年来公司凭 借全链路品牌服务的核心优势，积极拓展新品类、新品牌、新渠道并实现快速增长，2020 [Table_Invest] 报告日期 2021-07-15 年营收和归母净利润分别达12.99 亿元和3.1 亿元，近三年年均复合增速分别达23%和 公司研究 深度报告 31% ，远超同期电商行业年均18%的复合增速及化妆品行业年均11%复合增速水平。 评级 买入｜首次 当前股价(元) 46.65 ⚫ 行业：电商赋能品牌经营，代运营价值逐渐升华 代运营行业与品牌电商共同成长，2019 年行业规模已超万亿，2013-2019 年CAGR 达 [Table_Base] 公司基本数据 45% ，领先同期电商行业增速12 个百分点，赛道高成长性凸显。近年来，随着电商渠 总股本(万股) 21,639 道规模与数据赋能力的提升，品牌方对代运营商的需求从基础运营服务逐渐转向品牌塑 流通A 股/B 股(万股) 9,200/0 资产负债率 19.32% 造、产品开发等高价值服务，拥有全链路服务能力的头部代运营商竞争优势逐渐显现。 每股净资产(元) 10.86 ⚫ 壁垒：创意性服务打造效率优势，组织管理与数据沉淀能力壁垒 市盈率(当前) 31.96 市净率(当前) 6.13 不同于友商依靠服务国际大牌起家为主，网创初期与百雀羚合作，深度介入其品牌力提 12个月内最高/最低价(元) 201.77/45.89 升、产品研发、物料设计等核心环节，在培养了全链路品牌服务能力之外，更强化了公 司对品牌塑造、产品开发等创意性环节的服务能力。同时，公司通过独特的组织架构设 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近12 个月) 计、员工激励政策及数据沉淀将创意性服务能力这一偏 Know-How 的竞争优势成功沉 壹网壹创 零售业 淀，并实现核心能力的持续稳定输出。依托于这一差异化能力，公司实现了1）跨品类、 上证综合指数 沪深300指数 32% 跨层级品牌客户的快速扩张。公司在成功帮助百雀羚和三生花崛起后顺利签约宝洁、雅 11% -10% 顿、泡泡玛特等国际/ 国货大牌，并实现个护、潮玩、食品等多品类拓展；2）领先的人 -32% 效水平。公司 “净利润/人力相关成本”持续提升，2020 年达1.9 ，显著高于行业平均。 -53% -75% 2020-7