英科再生-市场前景及投资研究报告-塑料循环再生利用领导者.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 英科再生 （688087 ） 证券研究报告 2021 年07 月17 日 投资评级 塑料循环再生利用全球领导者 行业 化工/塑料 6 个月评级 增持 （首次评级） 当前价格 109 元 英科再生：全产业链塑料回收利用企业。英科再生是一家塑料循环再生利 目标价格 元 用的高科技制造商，成立于2005 年，目前具备每年回收再利用约10 万吨 PS 塑料的能力。英科再生旗下有六大基地、3 大事业部，主要产品可分为 基本数据 成品框、线条、再生塑料粒子、回收设备、辅料五大类。公司毛利率与行 业内公司相比处于较高水平，费用率保持稳定，2020 年实现营收16.97 亿 A 股总股本(百万股) 133.03 元，同比增长33.6% ，归母净利润2.17 亿元，同比增长128.2%。 流通A 股股本(百万股) 27.07 A 股总市值(百万元) 14,500.54 塑料行业市场稳定增长，再生利用渗透率提升空间大。2018 年全球塑料产 流通A 股市值(百万元) 2,950.65 量达到3.59 亿吨，同比增长3.16% ，增速稳定；我国塑料制品产销量居全 球首位，2019 年我国塑料制品产量为8184.20 万吨。近年，发达国家已逐 每股净资产(元) 10.07 步重视可再生塑料的处理与应用；2018 年我国塑料制品回收率为38% ，随 资产负债率(%) 25.69 着回收体系完善，以及再生资源产业的政策支持，再生利用渗透率有望加 一年内最高/最低(元) 123.90/70.00 速提升。我国塑料综合利用门槛低，行业竞争格局分散，再生塑料回收利 用产业的门槛正在提高，未来市场竞争格局有望改善。 全产业链覆盖增厚产品利润，全球回收网络更具成本优势。首先，公司打 通了“塑料回收-塑料再生-再生塑料制品-循环回收”全产业链业务，提升 了公司整体盈利能力，2020 年再生塑料粒子毛利率仅 16.8% ，而经深加工 制成的成品框毛利率高达 33% 。其次，公司研发费用占比高于可比公司， 核心技术保障公司在行业内的技术领先优势。最后，目前公司回收网络已 覆盖 50 多个国家，拥有400 多个回收点，自主研发泡沫减容机可压缩成 原来体积的1/90 ，大幅度降低仓储、运输等物流成本；更重要的是，海外 回收具备明显成本优势，2012-2018 年国内外采购均价差均在1000 元/吨 到2600 元/吨之间。 发力再生 PET 市场，15 万吨/年再生 PET 产能成为增长动力。PET 主要用 于制造包装盒、饮料瓶、纺织品等，纺织用PET 我国产量约4000 万吨/年， 瓶级PET 产量872 万吨，回收PET 的市场前景广阔。目前，公司正建设马 来西亚5 万吨/年PET 回收再利用项目，并计划在安徽建设10 万吨/年多品 股