2018年音乐产业深度分析报告.pdfVIP

２０１８年音乐产业深度分析报告 投资要点：  音乐版权驱动音乐付费，音乐流媒体平台的版权成为护城河，商业 化新征程开启 继上一篇深度报告《单身潮+版权化+差异性助推 音频新消费赛道 优质内容价值提升》中，我们提到2017年中国视 频付费用户2.48亿（爱奇艺、腾讯视频付费用户分别为6010万、 6259 万），付费用户数体现出被动因素中版权环境渐好，主动因素 中优质内容是催生消费的核心。2012-2016 年全国音乐产业市场规 模不断增长，年均复合增长率为7%，2018年增速仍保持7%左右， 音乐产业市场规模将达到3760.15亿元，音乐成为听力赛道的重要 组成部分，音乐版权驱动音乐付费，商业变现处于初探期。本篇将 从美国上市的首家正版流媒体音乐公司Spotify角度看行业发展。  流媒体音乐平台上增量与存量市场并存 据 Statista 显示预计 2022年全球音乐流媒体收入将达到147.86亿美元，截至2018年6 月全球流媒体音乐市场收入114.36亿美元中中国音乐流媒体收入 6.45亿美元（占比5.64%）位列第三。增量角度，流媒体音乐平台 具备强大音乐分销+发现功能，利于新进入者借助其平台庞大信息流 优势及智能推荐算法功能增加歌曲被发现及收听概率，使头部效应 减弱，利于碎片的歌曲传播形态；存量角度，扩充新版权叠加老歌 版权利于放大长尾价值，让老歌版权资源长出“新芽”。  Spotify位居全球正版流媒体音乐订阅服务商首位，特色播放列表内 容+智能推荐+跨平台柔性及多终端覆盖提高用户活跃度 Spotify 2017Q4月活跃用户1.59亿，同比增加29.27%，付费用户7100万 （付费率44.65%），同比增加47.92%；年度付费渗透率从2015年 的30.77%增加至2017年的44.65%；Spotify推出家庭与学生优惠 计划后 2017 年 Q4 单季度单用户平均收入（ARPU）下降至5.24 欧元，同比下滑13%。公司通过牺牲短期ARPU，提高用户平台参 与度，降低用户流失率。用户在Spotify上的内容消费时间从2016Q1 的67亿小时增加至2017Q4的114亿小时，Spotify “听”第二赛 道填充用户碎片化时间。  中国音乐流媒体市场渐渐起，版权高成本与用户习惯促使平台寡头 竞争 据中国互联网网络信息数据统计及IFPI数据显示2017年7 月中国移动音乐用户已超5.18亿，2017年网络音乐用户已达5.48 亿，网民使用率 71%。预计 2020 年中国数字音乐用户付费收入达 到83.5亿元，同比增速约为30.3%，三年复合增速37.9%，中国庞 大移动端用户群体已形成内容付费市场，并通过音乐带动短视频、 直播、k歌等娱乐载体，结合社交、生活形式衍生较强商业化能力。 以腾讯音乐娱乐集团为代表的中国流媒体音乐平台，在版权市场渐 优下将享有行业红利。  行业评级及投资策略 推荐评级。我们认为伴随流媒体音乐平台 Spotify赴美上市并受资本认可，音乐流媒体的发展逐渐受到资本关 注。2016年共达电声拟收购音乐制作及版权运营、艺人经纪公司乐 华文化（2018年3 月已从新三板退市）未果，但2018年中国版权 市场渐好，流媒体音乐平台公司的商业价值凸显，进而带动产业链 投资价值，进而给予行业推荐评级。2018年1月腾讯滚音乐娱乐集 团获得数千万美元战略投资，估值达到250亿美元；网易云音乐推 出乐迷个性化歌曲评论及年度歌单，获得芒果文创等A 轮投资，估 值已达80亿元。 参考美国上市的Spotify从自身对优质音乐体验的追求，推出特色播 放列表的内容，到外延收购技术型公司以及版权运营公司，并与传 统唱片公司合作等成长路径，折射A股从投资角度看，伴随腾讯音 乐资本化热度渐起，A 股中版权且叠加技术与内容平台型公司有望 首先受益，安妮股份以AI及区块链为基础，为版权人提供版权确权， 并打造“华