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正文目录
一、苏酒概况：产销大省，次高端酒呈现结构性繁荣 5
1.1引领创新，苏酒砥砺前行 5
1.2江苏白酒产销处于第一梯队 6
1.3消费升级，驱动苏酒结构性繁荣 8
二、求同存异，洋河、今世缘引领苏酒发展11
2.1 同为淮派浓香，酿造工艺各有千秋11
2.2差异化定位，品牌辨识度持续提升 12
2.3渠道侧重不同，厂商合力开拓市场 15
2.4强化酒质技改，匹配长期增长空间 20
三、今世缘省内精耕细作，洋河困境反转可期 22
3.1今世缘：省内精耕细作，国缘高增长能维持 22
3.2洋河股份：渠道积极调整，困境反转可期 25
四、投资建议 28
风险提示 29
图表目录
图 1 ： 江苏主要白酒企业区域分布 5
图 2 ： 江苏白酒产量及占全国比重 6
图 3 ： 2018 年中国区域白酒产量一览 6
图 4 ： 2018 年中国区域白酒产量占比一览 6
图 5 ： 江苏白酒市场容量高达400亿元 7
图 6 ： 苏酒营收、利润实现同步增长 7
图 7 ： 苏酒吨酒价大幅提升 7
图 8 ： 江苏城镇人口比重稳步提升 8
图 9 ： 江苏城镇人均可支配收入远高于农村 8
图 10 ： 江苏人均可支配收入高于全国平均水平 8
图 11 ： 江苏人均食品烟酒消费高于全国平均水平 8
图 12 ： 江苏白酒市场整体竞争格局 9
图 13 ： 江苏省内各价格带市场竞争格局 9
图 14 ： 江苏省内城区白酒消费价格带上移至 300 元以上 10
图 15 ： 2015年以来梦之蓝增速高于海天系列 10
图 16 ： 2017年以来今世缘特A+维持高增长态势 10
图 17 ： 全国白酒消费结构 10
图 18 ： 江苏白酒消费结构 10
图 19 ： 洋河与今世缘白酒酿造工艺流程 11
图 20 ： 国缘以喜庆红色调为主，与缘文化联结 12
图 21 ： 洋河以蓝色冷色调为主，与雅文化结缘 12
图 22 ： 国缘、今世缘、高沟三大品牌定位 13
图 23 ： 国缘、今世缘、高沟三大品牌获奖荣誉一览 13
图 24 ： 海之蓝、天之蓝先后五次品牌新升级 14
图 25 ： 梦之蓝打造高端品牌形象 14
图 26 ： 国缘系列团购渠道占比更高 15
图 27 ： 国缘系列一批价较竞品性价比更高 16
图 28 ： 国缘产品渠道和终端利润率更高 16
图 29 ： 国缘系列在流通渠道性价比更高 16
图 30 ： 公司省内、省外渠道扁平化变革一览 17
图 31 ： 公司实行分产品运营策略 18
图 32 ： 国缘老K 系团购渠道占比超80% 18
图 33 ： 洋河前五大客户销售收入占比逐步缩小 19
图 34 ： 洋河上市后产能扩张迅速 20
图 35 ： 今世缘产能情况一览 21
图 36 ： 公司17年以来营业收入快速增长 22
图 37 ： 公司17年以来归母净利润快速增长 22
图 38 ： 公司特A 类及以上产品占比持续提升 22
图 39 ： 19年国缘收入占比约为70% 22
图 40 ： 苏南大区、苏中大区市占率仍有较大提升空间 24
图 41 ： 省内经销商增量主要来自苏南、苏中、徐州 24
图 42 ： 洋河省内收入增速低于省外增速 25
图 43 ： 2019H1 洋河省内收入占比接近50% 25
图 44 ： 梦之蓝M6 升级为M6+ 27
图 45 ： 洋河“一商为主、多商为辅”新型厂商关系 27
表格 1. 洋河与今世缘生产工艺特点对比一览 12
表格 2. 洋河为老八大名酒之一 14
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