风电行业迎来抢装上半年经营性分析.docx

风电行业迎来抢装上半年经营性分析 ? ? 一、风电行业：2019和20年或迎2年抢装, 一季度淡季不淡 ? ? 2018年, 中国已是最大的风电市场, 新增装机容量25.9GW, 是世界上第一个风电装机容量超过200GW的国家. 2019和2020年或将迎来2年抢装. 2018年装机同比高增（预计并网数据为20.6GW, 同比增长超过37%）、弃风率同比下滑, 行业反转兑现, 在2018年三北解禁、中东部常态化、分散式放量等逻辑基础上, 未来几年行业还有三个积极因素：1）2021年之后将全面实现风火同价, 补贴难再有；2）补贴拖欠压力较大, 大量存量项目需要清理；3）海上风电业务将迎来较大发展. 预计2019和20年新增装机约为26和33GW, 复合增速超过25%, 其中三北地区吉林于2019年已解除红色预警, “红三省”变为“红二省”. 行业自2018Q4起回暖明显, 传统淡季一季度也呈现淡季不淡行情. ? ? 国内风电新增装机19和20年望保持高增 ? ? 2020年海上风机累计并网容量目标（GW） ? ? 2020年海上风机开工规模目标（GW） ? ? 二、经营性现金流情况分析 ? ? 2019年Q2单季度, 风电板块经营性现金流净额达19.45亿元, 相比18Q2的15.25亿元、19Q1的-30.81亿元, 同比环比均出现显著提升；四个子板块Q2的经营性现金流均出现了明显的环比提升, 除风机板块是负的现金流以外, 其他子板块均为正. ? ? 风电板块经营性现金流净额（百万元） ? ? 三、偿债能力分析 ? ? 风电板块的在手现金环比有所提升, 短期借款、长期借款也保持 ? ? 风电板块货币资金情况（百万元） ? ? 风电板块短期借款情况（百万元） ? ? 风电板块长期借款情况（百万元） ? ? 资产负债率方面, 2019年Q2期末风电板块的平均资产负债率为62%, 保持相对稳定的水平；其中零部件环节资产负债率最低, 约为44%, 风机资产负债率最高, 约为70%, 风塔叶片、电站资产负债率分别为55%、61%. ? ? 风电板块资产负债率情况（百万元） ? ? 风电板块流动比率情况（百万元） ? ? 风电板块速动比率情况（百万元） ? ? 四、展望2019年, 行业发展驱动力将主要来自两个方面： ? ? 1、结构性变化驱动下的发展方式转变. 政府补贴是电新行业最为重要的边际条件之一, 补贴缺口的扩大必然导致的结果就是补贴退坡, 倒逼行业转变粗犷的扩张型发展方式, 从数量发展转变为质量发展, 低端产能将因为盈利能力下降被淘汰, 高端产能因具备后发优势而逐渐扩大占比. ? ? 目前正在成长的新能源车、光伏仍处于资产负债表驱动阶段, 产能扩张和过剩是行业发展的当前状态. 技术路线仍未完全统一并具有极强驱动力, 市场和成本竞争是当前主题, 在补贴退坡、平价上网即将到来的背景下, 能够摆脱政策补贴依赖的高转换率、高能量密度方向是引领行业发展的主要驱动力. ? ? 风电行业在陆上风资源越来越稀缺的背景下, 发展重心开始往海上转移, 海上风电大型风机将是主要发展方向. 2019年风电将进入竞价配置时代, 平价上网进度被进一步加快, 发电量消纳将成为影响风电行业的重要因素. ? ? 未来1-2年投资机会将集中在结构性变化, 光伏领域的单晶替代、新能源车领域的高镍NCM811正极及硅碳负极、风电领域的大型海上风机在技术成熟和成本具备竞争力时, 将打破原有市场结构, 诞生新的龙头企业. ? ? 2、具备逆周期属性的电力投资加速. 在经济面临下行压力, 对外贸易遭遇阻力的背景下, 扩大内需成为了稳定经济增长的应对措施, 电力投资由于覆盖范围广、投资额高、持续时间长, 成为了扩大内需的重要选项. ? ? 在电网投资领域, 能源局下发通知将建设12条特高压工程, 合计输电能力5700万千瓦, 总投资超1500亿, 目前青海-河南、张北-雄安项目已被核准. ? ? 在核电领域, 总投资423亿元的国电投CAP1400核电示范工程项目已实现核准, 将于近期开工. 2019年自主三代核电技术有望取得突破, 中核漳州1、2号和广核惠州1、2号共4台“华龙一号”机组核准预期不断提升. ?