豆粕价格走势分析及豆粕价格对养殖业的影响分析.docx

豆粕价格走势分析及豆粕价格对养殖业的影响分析 ? ? 疫情导致主要大豆出口国对农产品运输管控是近期豆粕价格上涨的核心原因. 尽管南美洲目前并不是疫情影响的重灾区, 但一些国家已经采取了严格的防控措施. 阿根廷已经出现重要进出港口暂停港务活动的现象, 而随着巴西确诊人数的增加, 未来港口的农产品装运也存在不确定性. 3月份以来, 南美洲的疫情有所加重, 巴西和阿根廷的确诊人数快速上升, 巴西和阿根廷是全球主要的大豆出口国, 短期的出口受限也导致全球大豆和豆粕价格明显上涨. 从中国大豆进口结构来看, 巴西、美国和阿根廷是最主要的进口国, 2019年中国大豆进口量达到8800万吨左右, 进口依存度达到82%. 可以看出, 中国的大豆供给主要来自于全球农产品贸易, 全球大豆价格的上涨也将带动国内大豆和豆粕价格的快速上涨. 我们认为, 疫情导致的主要大豆出口国对农产品运输管控是近期豆粕价格上涨的核心原因, 这对于长期豆粕的供需结构影响相对有限. 2020年3月以来, 巴西和阿根廷确诊人数快速上升 中国大豆消费高度依赖进口, 2019年中国大豆进口量为8851万吨, 占国内大豆消费总量的84%. 2019年中国进口大豆来源国主要为巴西、美国、阿根廷, 进口量分比为5284、1385、748万吨, 分别占进口量的59.70%、15.655%和8.46%. 今年3月新冠病毒已经蔓延全球, 为应对新冠病毒传播, 巴西、美国和阿根廷均已采取不同程度防控措施. 产地的物流受限可能会再次导致大豆近月到港的延迟. 同时两国为保障国内食品供给充足, 不排除降低粮食出口量, 届时中国大豆进口量或将下滑. 2019年中国大豆进口依存度达到82% 2019年中国进口大豆来源国分布 2015-2019年中国豆饼、豆粕进口数量统计 豆榨油的主要产物为豆粕和豆油, 进口大豆出粕率约为80%. 而豆粕主要用于家禽和生猪饲料, 消费占比分别为52%和29%. 2019年豆粕消费用途和比例 ? ? 短期全球豆粕和中国豆粕价格呈现快速上涨的态势. 从全球来看, 2020年2月以来CBOT豆粕价格上涨12%左右, 国内豆粕现货价格上涨16%左右, 豆粕期货价格上涨14%左右, 全球豆粕价格上涨呈现出比较明显的同步性. 从国内豆粕库存量来看, 2019年四季度以来, 国内豆粕库存量一直处于历史低位, 这对于豆粕价格也起到一定的支撑作用. 豆粕是大豆的加工品, 大豆价格的上涨也直接推动豆粕价格的上涨, 2019年10月以来, 全国大豆市场价上涨13%左右, 整体涨幅相对有限, 2019年11月以来黄大豆1号的期货价格上涨40%左右, 大幅领先于现货价格的涨幅. 由于全球疫情呈现出不确定性, 海外市场豆粕价格的上涨也将带动国内豆粕价格的上涨, 目前已经有部分饲料企业对终端饲料价格进行提价. 我们认为, 豆粕作为主要的饲料原材料, 后期如果价格继续呈现快速上涨态势, 国内饲料价格也将水涨船高, 这也将影响养殖企业的成本. 2020年2月以来, CBOT豆粕期货结算价上涨12%左右 2020年2月以来, 中国豆粕现货价格上涨16%左右 2020年2月以来, 中国豆粕期货结算价上涨14%左右 2019年四季度以来, 中国豆粕库存量处于历史低位 2019年10月以来, 中国大豆市场价格上涨13%左右 2019年11月以来, 黄大豆1号期货收盘价上涨40%左右 ? ? 豆粕价格对养殖成本敏感性分析 ? ? 豆粕价格的上涨将带动饲料价格上涨, 从而推动养殖成本的抬升, 近期豆粕价格上涨对养殖成本影响相对有限. 豆粕是饲料的主要原材料, 按照饲料的原材料成本构成来看, 玉米占总成本的60%左右, 豆粕占总成本的30%左右. 假设豆粕初始价格2800元/吨, 价格上涨20%, 则饲料成本要提升6%左右, 按照行业养殖成本16元/公斤和料肉比为3来测算, 每公斤生猪养殖成本增加0.5元, 提升幅度达到3.15%. 我们假设商品猪的出栏体重为120公斤, 那么每头商品猪的养殖成本将增加60元左右, 占总成本的比重在3.15%左右. 历史来看, 豆粕价格半年内的涨幅很少出现超过50%的情况, 极端假设本次豆粕价格上涨50%, 那么养殖成本提升的幅度将达到7.88%左右, 行业养殖成本将从16元/公斤增加到17.26元/公斤, 按照商品猪出栏体重120公斤测算, 豆粕价格的上涨将导致商品猪头均养殖成本增加151.2元. 综合来看, 豆粕价格的上涨将明显带动养殖成本的增加, 一般而言养殖企业可以通过饲料配方的改变来对冲原材料价格的上涨, 在饲料价格平稳上涨的情况下可以较好的控制养殖成本. 豆粕价格养殖成本影响较大（行业养殖成本拆分测算） 豆粕价格对养殖成本的敏感性分析（按豆