造纸行业投资情况及库存分析.docxVIP

造纸行业投资情况及库存分析 ? ? 一、造纸行业投资情况 ? ? 2018年整个造纸行业受到需求大幅回落的影响导致企业库存偏髙, 纸价受去库存影响大幅回落. 但进入2019年二季度, 造纸企业库存完成凊理, 而上游企业库存高企导致木浆价格大幅回落, 纸价反而因为供需稳定较为坚挺, 造纸仝业的成本红利逐渐体现. ? ? 展望2020年, 行业整体供需格局依然稳健, 截止2019年7月, 造纸行业整体固定资产投资下滑8.2%, 同期整体行业实现盈利330亿左右, 同比下滑24%, 表明行业盈利预期下降背景下, 固定企业家投资意愿大规模回撤. 固定投资的下行也预示未来2年新増产能投放不会超预期, 而且从历史产能新増情况看, 新投产能分化较为明显, 文化纸新增并不多, 而箱板包装是过去一年的新増主力, 这也使得2019年库存高企, 需求不旺的背景下, 文化纸的价格走势远好于包装纸品. 造纸行业7月固定投资下降8% 造纸产量基本依然维持0增长 ? ? 文化纸新增产能数量并不多, 而箱板纸产业扩张计划较多, 年均额增幅4%左右, 2019年新投产总和大约在540万吨左右. 未来文化纸产能几乎零增长 新增产能主演在箱板纸行业, 年均增长4% ? ? 整体行业日均产量基本也维持在2013年水平, 2018年4Q开始, 资本开支的力度也环比大幅回落, 进一步削减了行业未来产能扩张的可能. 日均机制产量整体稳定 截止2019季度上市企业资本开支规模收缩 ? ? 二、行业库存 ? ? 随着中国对纸制品要求逐渐提高, 木浆造纸由于其纤维短且粗, 强度和韧性较好等优点, 市场空间逐渐加大;由于中国退耕还林初见成效, 速生林建设初具规模, 木浆的需求量也逐渐增大, 木浆生产量逐渐增加, 木浆在纸浆原料中的比重也逐渐增大. 2018年, 中国木浆生产量达到1147万吨, 在纸浆生产量出现下降的情况下逆势增长, 产量较上年提升9.24%. 2012-2018年中国木浆产量及增长情况（单位:万吨, %） ? ? 在中国纸浆制造业中, 虽然木浆的产量逐年上升, 但是目前仍然是废纸浆占据主流. 2018年全国纸浆生产总量7201万吨, 较上年增长-9.41%. 其中：木浆1147万吨, 占全部纸浆生产量的15.9%;废纸浆5444万吨, 占全部纸浆生产量的75.6%;非木浆610万吨, 占全部纸浆生产量的8.5%. 2018年中国纸浆生产结构（单位：%） ? ? 纸产业自2013起, 行业产能投资均没有大幅増长, 即便2018年増速略加快, 也是以上市公司投资为主体, 且主要投资于木浆产能. ? ? 即便需求没有太大扩张, 但行业2019年上半年依然面临了大幅的股价回调, 其最主要的原因在于行业库存压力扰动. 2018年三季度纸品库存因需求超预期回落大幅摸高, 经历了三个季度的去库存, 期间也发生了纸价的大面积回落, 但进入2019年6月份, 纸品库存压力基本恢复正常, 但与此同时发生的是上游木浆库存高企, 尤其是阔叶浆全球库存达到创纪录的64天, 也将进入到去库存阶段, 一般库存周期为3个季度, 因此, 展望2020年上半年, 木浆价格短期仍在在底部徘徊. 造纸行业产成品存货快速回落 上游木浆库存依然维持相对高位 阔叶浆和针叶浆价格均大幅回落至16年低点 新木浆产能将在2021年进入投放期 ? ? 木浆行业产能扩张还没有结束, 2019, 2020年木浆新增产能并不多, 但2021年新建木浆产能仍有预期投放, 其中包括近600万吨商品浆和自制木浆, 占到一年全球商品木浆贸易的接近10%, 此外, 2022年也有近500万吨木浆产能投放.