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金融互换(swap)和远期利率协议(FRA) 金融互换(swap)和远期利率协议(FRA) PAGE / NUMPAGES 金融互换(swap)和远期利率协议(FRA) 第八章 金融交换 (swap) 和远期利率协议 (FRA) 为防止汇率、利率改动风险，降低经营成本， 80 年月国际金融市场金融工具创新获取迅猛发展，除前两章所述期货、期权以外，还有金融交换与远期利率协议、单据刊行便利、利率上限与利率下限等交易方式。本章主要论述金融交换和远期利率协议。 第一节 金融交换 对于限期较短 ( 一年以下 ) 的资 产和欠债 ，人们往常 利用金融期货、 期权金融工具防止汇率和利率风险，可是 对于限期较 长 ( 一年以上 ) 的资 产和欠债 ，利 用期货和期权 来避险 却不怎么合用 和方便， 所以 ，金融交换作为 降低长久资本筹备成本和 财产欠债 管理中防备 汇率和利率风险的 最有效的金融工具之一 ， 日趋遇到世界各 大金融 机构、证券公司 和跨国公司的重视 ，在这些 大金融 机构 的交易 室里有专家从事这 一金融新 产品的研究和开发工作。 钱币交换宏观的作用有： 2009 年 4 月 央行：六个国家（地域）钱币交换；五个城市跨境人民币结算 人民银行先后与 韩国央行签订了 1800 亿元框架协议，与我国 香港特区金管局签订了 2000 亿元正式协议，与马来西亚央行签订了 800 亿元正式协议，与 白俄罗斯央行签订了 200 亿元正式协议，与 印度尼西亚央行签订了 1000 亿元正式协议。央行行长周小川在参加泛美开发银行年会期间，代表中国人民 银行与阿根廷中央银行签订了 700 亿元框架协议。“非实物交割”的 纯双边 “钱币交换” 巴西总统卢拉 2009 年 5 月 18 日到达北京 。中 巴决定启用本币（非美元，人民币，雷亚尔（巴西钱币））来进行双边的贸易结算。 在央行发 布的钱币交换的 信息中，“ 推进双边贸易 发展”成为重要的一项内容。方便双边 结算、降低美元汇率风险、刺激双边贸易 是签订钱币交换协议的 初衷，这是实现人民币地区化的重要进展，也将为人民币下一步走向国际化摊平道路 。 上海、广东省广州、深圳、珠海、东莞 4 城市共五城市试点跨境贸易人民币结算 2009 年 04 月 09 日热推？冷遇？ 人民币结算广交会上双重天 2009 年 04 月 17 日 一、金融交换 基本看法 1、金融交换 及与外汇 掉期交易 差异 金融交换 (financial swap) 其基 本形式有 以下三种： 钱币交换 (currency swap) ，是指以一 种钱币标价 的债务 ( 或财产 ) 与以另一种钱币标价 的债务(或财产)的交换； 利率交换 (interest rate swap) ，是指同种 钱币固定 利率 债务 ( 或财产 ) 与浮动利率 债务 ( 或财产)的交换 ； 交错交换 (cross swap) ，以一 种钱币标价 的固定 利率 债务 ( 或财产 ) 与以另一种钱币标价 的浮动利率债务 ( 或财产) 的交换。 因为交换与 掉期的英文名称都是 swap，本质上说都是 交换， 但本节的金融交换与外汇 银行同业 市场上的 “掉 期 ”交易 是两类不同 性质的交易，有 很不相同的含义 。 它们之间的主要 差异是： ①市场不同 。 ②限期不同 。 l③ 形式不同 。 l④ 目的不同 。 2、交换交易的发展 目前流行的交换交易 是从 平行贷款演 变而来。平行贷款 (parallel loan) 是指在不同 国家的两 个母 公司，每个公司都 向对方公司的子公司发放贷款 ，在交易指定的到期日，各自送还所借钱币。这 项交易其实不透过 外汇市场 进行，但外汇市场汇率 可供双 方决定互贷金额时 的参照 。 这种操作没有汇 兑风险。 年月初，英格兰银行为了保证英国有充分的外汇贮备，实行外汇管 制，简言之，英国政府对英国企 1 业购置美元 的行为 推行扣税 来阻挡 资本外 流。为 了逃 避英外国汇管 制，英国的 公司不在英 国境内购置美元 ，而以借贷方式在英国境外获取美元，于是有些银行和证券经纪人安排了平 行贷款：即英国公司贷英镑给一家美国公司在英 国的子公司，相应的该美国公司也贷款美元给 英国在美国的子公司，以此来投资美国。平行贷款的构造见图 8-1 。 ┌───←美元 利息─────┐ ┌──┴──┐ ┌──┴──┐ 美国境内 │美 国母公司 ├─美元贷款─→┤ 英国子公司 │ └─────┘ └─────┘ ─ ─国境，外汇管束─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┌─────┐ ┌─────┐ 英国境内 │ 英国母公司 ├─ 英镑贷款→─┤美 国子公司 │ └──┬──┘ └──┬──┘ └───← 英镑利息─────┘ 图 8-1