研报：嗨体熊猫针高增长，费率优化带动净利率提升.pdfVIP

[Table_Tit le] 证券研究报告 嗨体熊猫针高增长，费率优化带动净利率提升 公司研究 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] 2021 年 8 月 23 日 事项点评 [Table_StockAndRank] 爱美客(300896.SZ) [Table_Summary] 事件：公司公布2021H1 中报，报告期实现收入6.33 亿元，同增 161.9%， 投资评级 买入 实现归母净利润为4.25 亿元，同增 188.9% ，扣非净利润为4.11 亿元，同 增 191.5%，实现EPS 为 1.97 元；其中21Q2 实现收入3.74 亿元，同增 上次评级 买入 129.9% ，实现归母净利润2.55 亿元，同增144.4% ，实现扣非净利润为2.48 亿元。公司收入业绩超预期，主要在于嗨体、熊猫针等溶液类注射产品销售 [Table_Author] 汲肖飞 纺服轻工行业分析师 超预期，同时宝尼达重新获得快速增长。 执业编号：S1500520080003 邮 箱： jixiaofei@ 点评：  嗨体、熊猫针、宝尼达等注射产品快速增长带动收入翻倍以上增长。公 司上半年溶液类注射产品实现收入4.76 亿元，同增230.4%，占比收入 李媛媛 研究助理 75.2% ，较上年提升 16pct ，主要由于：1 ）受益于疫情改善嗨体上半年 联系电话：+86 获得高速增长；2 ）去年同期熊猫针、泡泡针尚未终端推广，经过半年 邮 箱： liyuanyuan1@ 孵化熊猫针上半年加速放量。公司上半年凝胶类产品实现收入 1.48 亿 元，同增57.4%，占比收入23.4%，其主要增长驱动力为宝尼达产品， 受益于长效抗衰产品市场热度提升，且该产品推出9 年产品安全性得到 较好验证，瞄准额部市场，报告期内实现快速增长。此外，公司其他产 品实现收入883 万元，同增155% ，主要受益于疫情改善及埋线化妆品 产品的良好推广。  产品结构优化带动毛利率提升，管理费率优化以及财务费率下降带动净 利率大幅提升。公司上半年毛利率提升 3.0pct 至93.2% ，主要在于高 毛利率产品销售占比提升，其中溶液类注射产品上半年毛利率提升 2.7pct，主要在于熊猫针产品出厂价高于嗨体，毛利率更有优势；凝胶 类注射产品上半年毛利率提升 2.6pct，主要在于宝尼达为公司高端产 品，毛利率高于其他凝胶类注射产品。公司上半年销售费率为 9.7%， 相关研究 [Table_OtherReport] 与上期基本持平；管理费率4.1%，较上年同期下降2.2pct，受益于规 《爱美客(300896.SZ):医美行 业龙头标杆，乘行业东风腾飞 模效应；财务费率为-4.2% ，较上年同期下降3.9pct，主要在于融资带 2020.10》 来利息收入增加；此外，公司上半年所得税率为1