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煤炭消费行业市场分析报告 2021年3月 目录 碳中和大潮将至，煤炭消费面临何种挑战？ 6 动力煤：需求刚性，供给减量 9 需求：预计电力需求增长长期为正 9 供给：存量优化，效率为先 10 降低供电煤耗：存量改造，控制新增 10 优化发电结构：提升清洁能源装机占比 12 炼焦煤：需求承压，供给受限 13 需求：长期承压，短期改善 13 供给：短期偏紧，产能受限 14 加大环保设备投入：钢厂减排主要方式 16 氢气还原炼铁技术：成本较高，尚不成熟 16 烟煤/无烟煤：天然固碳，未来可期 18 传统煤化工：空间压缩，龙头争霸 18 新型煤化工：替代石油，前景广阔 19 需求侧：煤制产品替代进口，下游需求稳步增长 19 供给侧：多点开花，煤制化工迎来绽放 21 市场建议：建议关注低成本煤炭和煤化工行业龙头 24 动力煤炼焦煤：关注低成本动力煤龙头和成长性焦煤标的 24 陕西煤业中国神华：成本优势显著的一体化龙头 24 盘江股份：供需格局相对独立的区域龙头 25 华鲁恒升：一头多线，构筑低成本王者 26 宝丰能源：产业链一体化，未来烯烃三巨头之一 28 图表目录 图 1：中国不断深化在国际社会上的“碳减排”承诺 6 图 2：中国二氧化碳排放量进入平台发展期 7 图 3：各抓手贡献的温室气体减排量 7 图 4：煤炭主要用途（数据为截至 2019 年数据） 8 图 5：我国动力煤消费量中电力行业消费量占比最大（截至 2020 年末） 9 图 6：我国全社会用电量增速和 GDP 增速仍为正值 9 图 7：近年来我国电力弹性系数重新提升 9 图 8：美国 GDP 增速与净发电量增速之间关系 10 3/31 图 9：美国制造业增加值占 GDP 比重不断下降（%） 10 图 10：燃煤发电过程二氧化碳排放示意图及“碳减排”能力探讨（截至 2020 年末） 10 图 11：发电用煤碳排放政策一览表 12 图 12：我国火电机组供电煤耗率逐年降低（克/千瓦时） 12 图 13：火电机组度电煤耗二氧化碳排放量下降（克二氧化碳/千瓦时） 12 图 14：火电机组装机容量占比近年来逐渐下降 13 图 15：火电发电量占比近年来呈下降趋势 13 图 16：我国炼焦煤消费中钢厂用量最大（钢铁下游消费量占比为估算值） 13 图 17：基础设施建设投资固定资产投资完成额同比不断下滑（%） 14 图 18：房地产投资增速量级有所下滑 14 图 19：主要机械设备产量累计同比今年以来不断上升（%） 14 图 20：我国粗钢产量累计同比今年以来呈上行趋势（%） 14 图 21：我国吨钢耗煤量已达世界先进水平，未来下降空间不大 15 图 22：钢铁行业“去产能”政策一览表 15 图 23：炼钢（还原铁）过程中二氧化碳排放示意图及“碳减排”能力探讨 16 图 24：钢厂二氧化碳排放量逐年有所下降 16 图 25：氢气还原炼铁工艺 17 图 26：传统煤化工产业链 18 图 27：2016-2020 年中国尿素产能逐步降低 18 图 28：2016-2020 年中国电石产能止步不前 18 图 29：2001-2019 年我国原油进口依赖度不断攀升 19 图 30：2016-2020 年中国聚乙烯表观消费量稳步增长 19 图 31：2020 年中国乙烯下游消费结构 19 图 32：2016 到 2020 年中国乙二醇进口依赖度较高 20 图 33：2016 到 2020 年中国乙二醇表观消费量稳步增长 20 图 34：2020 年中国乙二醇消费结构 21 图 35：2020 年中国乙烯制备工艺占比 21 图 36：2020 年后中国新增烯烃制备技术占比 21 图 37：2016-2020 年中国乙烯产能产量开工率 22 图 38：2020 年中国乙二醇制备工艺占比 22 图 39：2020 年后中国新增乙二醇制备技术占比 22 图 40：中国乙二醇产能产量开工率 23 图 41：煤炭行业集中度不断提升 24 图 42：当前秦皇岛动力煤 Q5500 市场价虽有下跌，但仍处相对高位（元/吨） 25 图 43：主要动力煤公司吨煤成本比较：陕西煤业、中国神华成本较低（元/吨） 25 图 44：贵州地区煤价在 2021 年提升较快（元/吨） 26 图 45：2019-2020 年我国新核准产能以“三西地区”为主 26 图 46：西南地区煤价在 2020 年与主产区相比表现出较强的抗跌性 26 图 47：公司“一头多线”的产业链结构 27 图 48：华鲁恒升煤制乙二醇单吨投资成本最低 27 4/31 图 49：2020 年前三季度可比公司中华鲁恒升人均营收和净利润最高 28 图 50：2020 年前三季度可比公司中华鲁恒升人均薪酬最高 28 图 51：煤制烯烃(CTO)流程一览 29