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高能环境经营分析报告 2021年3月 3/26 土壤修复龙头布局固废全产业链，结构优化运营占比提升 环境修复+固废处置双轮驱动，业态丰富打造综合环保服务平台。1992 年，高能环境成立，前身为中科院高能物理研究所垫衬工程处, 早期业务包括垃圾填埋场封场、工 业场地防渗等。2001 年，北京高能衬垫工程处改制为有限责任公司，东方雨虹、湖南雨虹及中科院高能所出资比例分别为 37.50%、28.50%、22.77%。2009 年，公司股份制改革，第一大股东李卫国（东方雨虹实控人）持股比例达 39.51%，原核心业务骨干参与持股。2014 年，公司确立将环境修复、危废处置、垃圾焚烧三大领域作为核心领域，同年 12 月登陆 A 股主板上市。2015 年，公司投资深圳玉禾田集团和伏泰科技，补强了公司 在垃圾收集清运环节的能力和环卫信息化的软硬件开发、系统运维能力。公司已形成了 环境修复+固废处置的产业布局，成为以环境修复、危废处理处置、生活垃圾处理为核心业务板块，兼顾工业废水处理、污泥处置等其他业务协同发展的综合型环保服务平台。 图 1：公司发展沿革 数据来源：公司官网，公司公告， 股本结构稳定，实控人长期控股运营管理经验丰富。公司实控人李卫国 1998 年至 今任防水行业龙头上市公司东方雨虹董事长，2001 年李卫国随东方雨虹出资间接入股 公司，为公司注入优秀的运营管理经验。截止 2020 年三季报，李卫国持有公司股份 1.51 亿股，占总股本比例 18.74%。原始股东许利民、刘泽军、向锦明、李兴国合计持股 13.17%。上市以来以上原始股东持有股份数量基本保持稳定。宋建强、柯朋、养老保险基金等其 他前十大股东合计持股 9.65%，其中，向柯朋、宋建强发行的限售股用于购买其持有的靖远宏达、阳新鹏富的股权，将于未来 3 年内逐步解禁。各股东所持股份比例相对均衡，公司股本结构较为稳定。 4/26 图 2：公司股本结构（截至 2020 年三季报） 实控人/董事长 30.83% 许利民 刘泽军 向锦明 宋建强 招商-睿远成 李卫国 李兴国 柯朋 养老16011 社保421 长价值混合 18.74% 4.30% 3.94% 2.85% 2.08% 1.59% 2.37% 2.47% 1.61% 1.61% 北京东方 北京高能时代环境技术股份有限公司 雨虹防水 技术股份 有限公司 原始股股东 其他前十控股股东 99.00% 99.50% 94.73% 100.00% 100.00% 岳阳 天津 和田 濮阳 伊犁 高能 高能 高能 高能 高能 时代 环保 新能 生物 时代 环境 能源 源有 能源 生物 技术 有限 限公 有限 能源 有限 公司 司 公司 有限 公司 公司 注：所列子公司为认缴金额前五大子公司 数据来源：公司公告， 股权激励完备，绑定管理层核心利益驱动公司高效运作。公司于 2016、2018、2020年分别发布股权激励计划，向高管、中层管理人员、核心骨干等人员授予限制性股票 1681 万股、股票期权 2803.50 万股、限制性股票 561.90 万股，考核指标均与公司业绩增速挂钩。公司股权激励机制完备，激励计划充分，绑定管理层和核心员工的利益，有利于驱动公司高效运作。 表 1：公司股权激励计划 年份 授予数量 占总股 授予对象 考核指标 （万股） 本比例 高管、中层管理人员、核 2016 和 2017 年净利润较 2015 年的增长率 不低于 30%和 60%；相较于 2015 年，2018 2016 年 1681 2.53% 心技术/业务骨干、资深优 和 2019 年净利润增长率算数平均值不低于 秀员工共 196 人 105% 2018 年 2803.50 4.16% 董事、高管、中层管理人 2018-2020 年归母净利润较 2017 年的增长率 员、骨干员工共 219 人 不低于 30%、60%、90% 2020 年 561.90 0.71% 董事、高管、中层管理人 2020-2023 年归母净利润较 2019 年的增长率 员、核心技术/业务人员、 不低于 20%、40%、60%、80% 骨干员工共 178 人 数据来源：公司公告， 5/26 归母净利润五年 CAGR40.41%，19 年 ROE 较 15 年提升 8.03pct 至 14.01%。2019年公司实现营业收入 50.75 亿元，同比增加 34.90%，2015-2019 年营收 CAGR 为 49.42%；实现归母净利润 4.12 亿元，同比增加 26.92%，2015-2019 年归母净利润 CAGR 为 40.41%。 2020Q1-Q3 公司营业收入同比增加 36.15%至 43.18 亿元，归母净利润同比增加 31.70% 至 4.13 亿元。公司