规制性壁垒_异质不确定性与企业过度投资_陈少凌.pdfVIP

: 、 陈少凌等 规制性壁垒 异质不确定性与企业过度投资 * 、 规制性壁垒 异质不确定性与企业过度投资 陈少凌 李广众 杨海生 梁伟娟 : ， 内容提要 产业组织理论与博弈论研究表明 在存在策略性进入壁垒或市场性进入壁 ， 。 、 垒条件下 不确定性上升可能促使企业过度投资 在当前多重风险叠加 企业面临不确定 ， ， 性加强的背景下 本文重点考察存在规制性壁垒条件下 异质不确定性可能影响企业过度 。 ， 2002—20 16 投资的内在机理 通过构建企业与政府的两阶段动态期权博弈模型 并以 年 ， 房地产上市企业为样本 本文从理论与实证两方面考察了受规制性壁垒约束时异质不确 。 :(1) ， 定性对企业投资决策的影响 研究结果表明 存在规制性壁垒条件下 企业的过度投 资与先行期权的战略价值密不可分;(2 )市场不确定性和政策时机不确定性均可能导致 ， ;(3) 企业的过度投资 政策强度不确定性则会抑制企业的过度投资 在规制性壁垒较严重 ， ;(4 ) 的地区与行业 政策时机不确定性对企业过度投资的刺激作用更加显著 供给侧改 ， ， 。 革 尤其是结构性的供给侧改革措施 对企业过度投资具有显著的抑制作用 : 关键词 政策不确定性 过度投资 规制性壁垒 战略先行价值 供给侧改革 、 一 引 言 ， 、 随着我国经济步入深度调整和转型发展期 过度投资 产能过剩等旧增长模式所积累的种种问 。 ，20 15 ， 题与社会和谐发展之间的矛盾冲突不断加剧 为了突破这一困境 年底 习近平总书记提出 ， 了从供给侧结构性改革入手推动经济高质量发展的战略方针 并在随后的中央经济工作会议上进 “ 、 、 、 、 ” ; “ 一步将其细化为 去产能 去库存 去杠杆 降成本 补短板 五大首要工作任务 随后发布的 十三五规 划” “ 、 ” 。 2016 ， 明确地将 优化资本结构 增加有效投资 列为培育发展新动力的重要战略性目标 自 年起