【MBA教学案例】海航展翅，九万里——一个融资视角的解读.docxVIP

【MBA 教学案例】海航展翅，九万里 ——一个融资视角的解读（一） 摘要：海航传奇，最简单的描述就是从 1 000 万元起家，竟可以创办一家航空公司，并利用 20 年的时间，发展成如今集团已拥有 1 400 多亿元资产，资产翻了 14 000 倍。从成立之初的股份制改造、引入外资、股票上市，到民航重组开始被迫疯狂扩张，最后组建大新 华航空，海航上演了一出出融资的好戏，融资之路走得可谓是艰辛曲折，有些甚至为无奈 之举。当然，这一切的背后都离不开海航的灵魂人物——陈峰。正是在他的带领下，海航 才得以幸存，飞出海南，展翅九万里。本案例从融资的视角，重新解读了海航的腾飞之路。 关键词：海航，融资，大新华航空 引言 北冥有鱼，其名为鲲。鲲之大，不知其几千里也；化而为鸟，其名为鹏。鹏之背，不知其几千里也；怒而飞，其翼若垂天之云。是鸟也，海运则将徙于南冥。南冥者，天池也。 ——庄子·《逍遥游》 无论是在业界还是在学术界，海南航空(以下简称海航)都是一个非常值得研究的企业。这 不仅仅因为它一开始只是依靠海南省 1 000 万元投入起家，最后发展成为集航空运输业、 机场管理业、酒店旅游业和其他相关产业于一体的现代化企业集团。更是因为，在海航涉 及的所有领域中，都是后来居上，它组建的大新华航空公司更跻身于中国第四大航空公司。 海航的高速发展可以说是一个传奇。理论界的人士指出这种发展速度接近微软，民航界说海航是美国西南航空公司的中国版，新闻界则用“黑马”一词来形容海航。我们认为，海航就是海南的大鹏。历经 20 年，海航的资本扩张之路走得可谓是艰辛坎坷，融资手段和融资工具多种多样，融资成本高低各现，融资期限长短不一。本文试图从融资的角度对海航的腾飞进行解读。 海航：艰难起飞 成立背景 1985 年，为了适应民用航空业发展的需要，培养航空企业的自主经营能力，国务院开始进行民航体制改革，将民航总局的职能重新定位，将其转变为中国民用航空业的监管机构， 而其原来作为国有航空公司的职能由新成立的航空公司所取代。新的航空公司分为两类： 一类从民航总局原来的六个地区管理局演变而来，成立独立的几家航空公司，分别为国际航空公司、东方航空公司、南方航空公司、西南航空公司、北方航空公司、西北航空公司及新疆航空公司；另一类为地方性航空公司，各省市可以根据自己的实际需要，在获得民航总局批准的条件下成立各自的航空公司。自此，中国民用航空业由民航总局一统天下的局面被打破，各地纷纷成立地方性航空公司。 海南省地处我国的最南边，与内地隔海相望，对外交通极为不便，交通问题已经成为制约当地经济发展的瓶颈，因此对民航运输业的发展要求十分迫切。在内部需求和外部政策的配合下，1989 年 10 月，经中国民航总局和海南省政府的批准，“海南省航空公司”正式成立，海南省政府投资 1 000 万元于海南省航空公司，担任海南省省长航空事务助理的陈峰奉命组建海南航空公司。陈峰，山西人，1953 年 6 月出生，1984 年毕业于联邦德国汉莎航空运输管理学院高级管理和系统专业，历任国家民航局、国家空中交通管制局计划处副处长，中国农村信托投资公司世界银行贷款办公室副主任，海南省政府世界银行办公室副主任。1991 年海航获得民航总局发给的民用航空运输业经营许可证，主要经营海南省始发至国内部分城市的航空客货运输业务、国内公务包机业务，以及航空维修和服务、航空旅游等业务。 股份制改造 正如很多初创企业一样，刚刚成立的海航资金严重不足，当时海航唯一的家底就是海南省政府投资的 1 000 万元人民币，这对于资本密集型的航空业来说，几乎是杯水车薪，不要说买飞机，就连飞机的翅膀都买不了。尽管 1992 年中国民航总局和国家计委同意海航进 口 4 架波音飞机用于干线运输飞行，但是资金匮乏依然是最大的关键。当时的海航决策者一筹莫展，不知道买飞机的钱该从何而来。 然而，正当他们为资金困扰时，1991 年国家批准在部分国有企业中实行股份制改造，在国家体改委下达的股份制改造试点办法中，交通，尤其是资金密集型和规模经济要求高的行 业都在试点范围之列。这两条，航空运输企业都具备。海航抓住这个难得的机会，向海南 省政府提出了实行股份制改造的申请。1992 年 9 月 8 日，海南省股份制试点领导小组办公室琼股办字(1992)18 号文批准，允许海航以定向募集方式进行规范化股份制改造。有了股份制企业的体制作铺垫，包括中国光大投资公司、海南省政府、中安成长基金、申银万国、中国国际旅行社、交通银行海南分行、海南琪兴实业投资公司等在内的 17 家发起人认购股份，加上向社会法人以及内部职工募股后，海航顺利地以定向募集方式在三个月内募集到 2.5 亿元股本金。1993 年 1 月 8 日，海航在海南省工商行政管理局登记，注册资本为25 010 万元