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自由现金流文献综述课稿 自由现金流文献综述课稿 PAGE / NUMPAGES 自由现金流文献综述课稿 文件综述 纲要 公司的自己价值作为投资者的主要参照依照， 投资者会依据一个公司的价值来判断该公司能否值得被投资， 公司也会因为其自己价值能否充足的被投资者所认识而作出相应的公司发展策略，而自由现金流作为一种公司价值评估的理论、 方法和系统，最早是由美国西北大学拉巴波特和哈佛大学詹森等学者在 20 世纪 年月所提出来的，它是权衡公司价值的重要指标，研究自由现金流模型评估 公司价值，旨在站在投资者的角度， 运用模型剖析出， 被评估公司能否值得投资，其公司价值能否与市场价值所切合（有无被高估或是低估） 。并经过真切的价值反应，帮助公司实现价值最大化， 改良公司管理水平落伍的状况， 为公司作出的决议供应更为坚固的基础依照， 投资者经过剖析一家公司的自由现金流量来剖析该公司能否有投资价值。 要点词：自由现金流 公司价值 FCFE FCFF 目录 序言 1 一、 自由现金流的定义与计算 2 （一）自由现金流的定义 2 （二）自由现金流的计算 2 二、 自由现金流估值模型 3 （一） FCFE 模型 4 （二） FCFF 模型 6 （三） CFF 公式的形成原理 7 三、 总结 9 参照文件 10 序言 最近几年来，跟着我国市场经济系统的初步成立和改革开放的推动， 出现了多种全部制经济的交融发展， 公司并购的数目不停增加， 规模 也不停扩大。在公司并购过程中， 不论是收买公司仍是目标公司都要 对被收买目标公司进行价值评估， 进而获得自己心目中的价位， 合理 的价钱是决定交易可否成功的要点。 与外国发达的价值评估系统对比，我国公司价值评估起步较晚。20年月 80年月末期，我国引入了财产评估的看法、原理和方法，同步引入了公司价值评估和实物财产评估。 固然当时也引入了 “公司的价值不等于公司财产价值简单加和” 的看法与理论。 但在我国长久的公司价值评估实务中， 这样的理念并无获得实质履行， 我国公司价值评估和实物财产评估一直混在一同，不予区分。 跟着经济全世界化和一体化进度的加速， 财产重组以空前的规模和速度进行。特别是中国加入 WTO后，不论是中国公司走向国际，仍是国际财团进入中国资本市场，都要求公司价值能够被科学、客观、公正地反应出来。 2004年12月中国财产评估协会公布了 《公司价值评估指导建议 ( 试行 ) 》。建议明确要求以连续经营为前提对公司价值进行评估时，财产基础法一般不该看作为独一使用的评估方法． 在充足考虑评估对象、价值种类、资料采集状况等有关条件后，剖析利润法、市场法和财产基础法三种财产评估基本方法的合用性， 要求在适合的状况下正是鉴于这类现实的需要， 所以公司价值评估的有关方法， 特别是自由现金流量估值模型的研究显得尤其重要。 1 一、 自由现金流的定义与计算 （一）自由现金流的定义 1986 年詹森 (Jensen) 在《美国经济议论》上发布文章《自由现 金流量的代理成本、公司财务与收买》 。在文中，他正式给出了自由 现金流量的定义：公司在知足了净现值大于零的全部项目所需资本后 的那部分现金流量，即为自由现金流量。他以为，从效率的角度看， 这些资本应回报给股东， 比方增添分成或购回股份， 而不是保存起来。 今后，他又在《并购争辩：剖析与凭证》 、《并购：原由与结果》、《褪 色的上市公司》、《公司控制与财务政治学》等文章中，不停地重申这 一看法。自由现金流量成为了公司财务理论的中心看法之一。 （二）自由现金流的计算 科普兰教授 (Copeland) 较详细地论述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于公司的税后净营业利润 ( 马上公司不包含利息进出的营业利润扣除实付所得税税金以后的数额 ) 加上折旧及摊销等非现金支出，再减去运营资本的追加和物业厂房设施及其余财产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总数， 能够供应给公司资本的全部供应者，包含债权人和股东。 ” 自由现金流量 =( 税后净营业利润 +折旧及摊销 )-( 资本支出 +运营资本增添 ) 布瑞德福特·康纳尔教授 (Bradford Comell) 对自由现金流量的定义与科普兰教授相像，并将其定义为：投资者的利益 ( 自由现金流量) 是由公司所创建的现金流入量减去公司全部的支出， 包含在工厂、 2 设施以及运营资本上的投资等， 所形成的净现金流量。 这些现金流量是能够分派给投资者的。 自由现金流量 =( 营业利润 +股利收入 +利息收入 ) × (1- 所得税率)+ 所得税增添 +折旧 - 资本支出 - 运营资本增添 达莫德兰教授 (Damodaran)将自由现金流量分别用于股票价值评估和公司价值评估， 提出了股权自由现金流量的看法。 股权资本自由现金流量就