运用互联网提升资产证券化服务实体经济能力.docx

? ? ? ? ? 运用互联网提升资产证券化服务实体经济能力 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一 互联网资产证券化概况 （一）概念及发展历程 互联网资产证券化，目前没有统一的界定，更多地被解读为“互联网+资产证券化”。从参与主体来看，相比传统资产证券化产品，它有了新的参与机构——互联网金融平台；从发行过程来看，有了更多互联网技术因素的注入，如金融科技手段在其中的运用等（见表1）。 表1 互联网资产证券化相关政策 发布时间 政策名称及主要内容 2013年3月 证监会出台《证券公司资产证券化业务管理规定》，互联网金融公司资产证券化在政策上得到支持 2015年7月 中国人民银行等发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，鼓励创新和加强监管相互支撑，促进互联网金融健康发展，更好地服务实体经济 2015年9月 交易商协会制定《个人消费贷款资产支持证券信息披露指引》，对交易结构、风险等信息披露做出了标准化规定 2016年3月 《2016年政府工作报告》在全国开展消费金融公司试点，鼓励金融机构创新消费信贷产品 2017年12月 《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，对网络小额贷款开展清理整顿工作 资料来源：零壹融资租赁研究中心整理。 表1 互联网资产证券化相关政策 “互联网+资产证券化”的诞生可以追溯到2013年。2013年3月，证监会颁布《证券公司资产证券化业务管理规定》，首次提出可以“以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产”，该规定使互联网金融公司资产证券化在政策上得到支持。 真正落地开始于2013年7月“东证资管-阿里巴巴1号专项资产管理计划”的正式成立，产品发行金额为5亿元，该项目基础资产为阿里小贷面向小微企业发放贷款形成的债权，项目分为优先级、次优级和次级，分别占比75%、15%、10%。其中，优先级、次优级面向合格投资者发行；次级全部由阿里小微旗下阿里小贷持有。 与传统ABS不同的是，本单ABS引入了自动化的资产筛选系统和支付宝公司提供的资金归集和支付服务，更好地契合了阿里小贷基于互联网和大数据的业务模式。数据显示，2013年阿里小贷共发5笔ABS，发行总额共计25亿元。 2014年，互联网资产证券化仍处于缓慢发展阶段，主要有阿里巴巴发行的5笔共计25亿元产品。 2015年以来，随着互联网金融越来越为政府和人们熟知，社会接受度也逐渐提高，其资产证券化产品规模大幅增长，发行主体逐渐扩大。蚂蚁小贷全年发行8笔共计60亿元ABS；京东白条将旗下的个人消费贷款作为基础资产试水ABS，全年共发2笔合计18亿元资产证券化产品；2016年1月，电商平台分期乐发行首单互联网消费金融ABS。捷信消费金融等消费金融公司也开始参与（见图1）。 图1 小额贷款类ABS发行规模（2015年4月～2018年1月） 2015年以前，小额贷款类ABS的发行数量均以个位数计，发行总额为76.31亿元。2015年，包括传统小贷公司、互联网小贷公司、互联网金融公司在内的小贷ABS发行规模开始大幅上涨，2016年全年发行规模达到697.96亿元，2017年则高达3035.79亿元，同比上涨334.95%。其中，尤以阿里巴巴和京东旗下的互联网金融公司发行的花呗、借呗、白条居多，占比超90%。 2017年小贷类ABS发行规模逐月猛增，仅在12月大幅下跌，跌幅近六成。原因在于12月初发布的整顿“现金贷”的通知，规定“小贷公司以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行，各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定”。 整顿文件下发后近一月内，此前ABS产品发行频率较高的蚂蚁花呗和借呗暂停发行ABS。1月15日，花呗在交易所获准发行并着手簿记工作，此举标志着花呗重启ABS。但以现金贷为主的蚂蚁商城小贷发行的借呗产品何时能解封依然悬而未决。 （二）比较优势 “互联网+证券化”与传统资产证券化的直接区别体现在对产品各个环节的把控上，集中表现为扩大投融资主体范围、丰富基础资产、创新操作模式、优化信用评级等方面。在此基础上，资产证券化完全有可能在互联网因素的加持下得到新的乃至突破性的发展，衍生新的产业链条。 互联网金融企业大量持有的小额贷款类资产天然契合证券化，市场认可度更高。其单笔规模小且较为分散，大大降低了资产风险。资产的高质量还源自有些互联网金融平台可以在线上全方位地对基础资产进行监控。比如小米小贷ABS产品，发起机构可以通过监控用户在小米商城、小米手机端、小米用户论坛等互联网生态链上的信息，更加全面地把控基础资产的风险。 在产品的结构设计上，互联网资产证券化产品因为有了金融科技因子尤其是区块链、大数据等技术的注入，传统