案例七 20世纪90年代中国资本市场构建方略.docVIP

案例七 20世纪90年代中国资本市场构建方略 一、基本原理 1、资本市场的基本定义 广义的资本市场是指期限在一年以上的长期资金融通市场，主要由银行中长期存贷款市场、长期债券市场和股票市场构成。狭义的资本市场是指长期债券市场，主要包括长期债券市场和股票市场。 2、资本市场的主要分类 资本市场是一个庞大的市场体系，按交易层次可分为初级市场和次级市场；按交易对象分为股票市场和债券市场；按交易方式分为现货市场和期货市场；按交易场所分为有形市场和无形市场；按地域分为国内市场和国外市场。 二、案例内容 20世纪90年代中国资本市场的构建主要按照一下八个方面来展开的： 1、在空间上，采取的是“弓箭式”发展战略 具体来说就是：以东部沿海地区为弓，以长江沿线为箭，以北京、天津、郑州、武汉、长沙、广州、深圳等城市所组成的中轴线为箭，以武汉为箭弦交叉点，以成都、重庆为箭尾。在这种思想的指导下，20世纪90年代我国资本市场的空间布局呈现如下特点：（1）证券交易所向弓箭地区倾斜。如90年代初期，我国毫不犹豫地把两个宝贵的证券交易所同时设置在东部地区；（2）上市公司向弓、箭、弦地区倾斜。如20世纪90年代，在沪、深两家证券交易所上市的上市公司中大约有50%来自东部地区，大约有25%是属于沪、深两地的本地上市公司，西部十省、直辖市、自治区的上市公司仅占全国总数的17%；东部地区平均每个省、直辖市有上市公司60余家，而西部地区则只有20家；有60%以上的上市公司的注册地是在大城市和中心城市；（3）股票市场筹资向弓、箭、弦地区倾斜。如20世纪90年代，东部地区上市公司通过资本市场所筹集的资金总额达4 000多亿元，而西部地区却只有500多亿元；（4）证券公司向弓、箭、弦地区倾斜。按注册资本排序全国十大券商全部在东部，而西部地区则榜上无名；（5）证券投资基金向弓、箭、弦地区倾斜。证券投资基金的总部全部分布在弓、箭、弦地区。 2、在筹集主体上，以政府和金融机构为主，企业为辅；以基础产业、中央企业和重点企业为主，一般产业、地方企业和一般企业为辅 在上述指导思想支配下，我国资本市场筹资额度的安排出现了两个明显的倾向性：（1）在证券市场上优先安排政府和金融机构筹资而轻视企业筹资；（2）在股票市场上优先安排国家确定的1000家大中型国有企业，特别是优先安排其中的300家重点企业以及100家全国现代化企业制度试点企业和52家试点企业集团上市筹资。截至1999年底，国有及国有企业控股的上市公司达700多家，占上市公司的比重超过了70%，资产和利润总额所占比例超过了75%。 3、在品种上，以债券，尤其是政府债券为主，以股票为辅 截至1999年底，上市公司利用境内外股票市场筹资总额仅为7 000亿元，只相当于同期债券市场筹资的1/4左右。 4、在交易方式上，只允许现货交易，严禁其它交易方式 我们从1999年7月1日开始实施的《中华人民共和国证券法》中有关禁止信用交易及其它交易方式的条款上就可以看出。1993年10月25日—1995年5月17日虽进行了国债期货交易的短暂试验，但终因开发的时机不佳和开放的条件不充分具备，不得已以宣告关门而告终。 5、在交易场所上，以场内交易为主，以场外交易为辅 在我国证券交易市场的实际推进过程中，因STAQ市场（全国证券市场自动报价系统）、NET市场（全国电子交易系统）和全国各地证券交易中心等场外市场一再受挫，到了90年代末期，我国的证券交易市场基本上是一枝独秀，场内市场占据绝对统治地位。如上海证券交易所1998年国债现货交易量为12 091亿元，回购交易量为30 385亿元，两项合计达4万多亿元，而同期银行间国债市场的交易量仅为1 021亿元。如果考虑股票和企业（公司）债券的场内交易，场内市场的交易额与场外市场的交易额之间的差距更是大的惊人，场外市场的交易额小到几乎可以忽略不计。 6、在市场结构上，以本币市场为主，以外币市场为辅 利用国内资本市场筹集外资（B股）虽早在1992年就已经开始，利用境外资本市场筹集外资（H股、N股）早在1993年就已经开始运作，但截至1999年底，仅有50余家企业在海外直接上市筹资，仅有100多家B股公司在境内上市筹资，筹资金额合计仅为200多亿元，这显然是无法与1 000多家上市公司的A股市场相媲美的。 7、在经营方式上，以企业为主，以混业为辅 虽在1997年以前，有银行、信托投资公司、保险公司、租赁公司经营的证券营业部，但经过清理整顿，证券公司几乎垄断了我国证券市场，特别是股票市场的经纪、发行与承销业务。 8、在管理方式上，以直接管制为主，以间接管制为辅 这表现在： （1）行政手段是我国资本市场管理中使用频率最高的手段，不仅要 严格审查筹资者和投资者的价格，而且要直接规定各种证券的认购办法、上市条件、流通方式、价