第6章长期筹资.pptxVIP

;公司筹资需要考虑的内容 筹集多少资金？………………筹资规模 从哪里来？……………………筹资渠道 怎样来？………………………筹资方式 不同筹资方式所占比例？……资本结构 代价是多少？…………………资本成本 带来的风险怎样？……………筹资风险 ;;长期筹资一般是指债券、股票、金融机构长期借款和租赁等类型的筹资。 长期筹得的资金具有资本成本高、还款时间长、主要投向长期项目的特色。 长期筹资主要来自资本市场。 企业在考虑长期筹资时，一般总是根据当时、当地的资本市场状况，全面考虑运用哪种或哪几种长期资本。 ;第一节 长期债券;债券一般由以下几个基本要素构成。 （1）债券的票面价值 （2）债务人与债权人 （3）债券的价格 债券的价格由债券面值、收益率和供求关系决定。 （4）还本期限 （5）债券利率;（1）记名债券与无记名债券 （2）抵押债券与信用债券 （3）固定利率债券与浮动利率债券 （4）参与公司债券与非参与公司债券 （5）一次到期债券与分次到期债券 （6）收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券 （7）上市债券与非上市债券 ;资格：股份有限公司、有限责任公司 条件： （1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元， 有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； （2）累计债券余额不超过公司净资产的40%； （3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的 利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。;公司债券发行价格的高低，取决于下述四项因素： （1）债券面额 （2）票面利率 （3）市场利率 （4）债券期限 债券的发行价格是上述四项因素综合作用的结果。 ; 在实务中，公司债券的发行价格通常有三种情 况，即平价、溢价、折价。 债券的发行价格具体可按下列公式计算：;例：某公司发行面额为1000元，票面利率10％， 期限10年的债券，每年末付息一次，其发行 价格按下述三种情况来分析计算： （1）市场利率为10％，计算债券发行价格。 ;（2） 市场利率为8％，低于票面利率，债券发行价格 可计算如下： ; 总结：票面利率等于市场利率，平价发行； 票面利率高于市场利率，溢价发行； 票面利率低于市场利率，折价发行。;（1）债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利 息、到期归还本金。 按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：;例：ABC公司拟于20××年2月1日发行面值为1 000元 的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并 支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等 风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为 多少？;（2）债券价值与必要报酬率 债券估价模型的现金流量通常是不变的，而 作为折现率的投资者的必要报酬率却是经常变化 的，并因此导致债券价值的变动。 投资者必要报酬率变化的原因： 一方面来自经济条件变化引起的市场利率的变化； 一方面来自公司风险水平的变化。;例：某公司拟于2001年2月1日发行5年期面额为1000 元的债券，其票面利率为8％，每年2月1日计算 并支付一次利息。; （3）债券价值与到期时间 在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管 它高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的 缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等 于债券面值。 当必要报酬率高于票面利率时，随着时间向 到期日靠近，债券价值逐渐提高，最终等于债券 面值；当必要报酬率等于票面利率时，债券价值 一直等于票面价值；当必要报酬率低于票面利率 时，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐下降， 最终等于债券面值。;;（4）债券价值与利息支付频率 ① 纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作某一 单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能 得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。;② 平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。 支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一 次等。; 该债券的价值比每年付息一次时的价值（924.28） 降低了。债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。 ;