第6章资本成本与资本结构完整.pptxVIP

第6章 资本成本与资本结构;本章重点知识 资本成本的估算方法 财务杠杆含义 每股收益无差别法 ;第6章 资本成本与资本结构;资金筹集费用 是企业在筹集资本过程中支付的各项费用，如发行股票支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公正费、担保费、广告费等。 资金占用费 是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。;资本成本的实质： 融资者角度：企业筹集资金所必须支付的代价，资本提供者所预期获得的报酬率； 投资者角度：企业投资所要求的最低可接受报酬率。;三、资本成本的种类及其估算 ;1.长期借款成本;; 注： 当长期借款的筹资费用比较少时，计算长期借款 成本的公式可以简化为： ;考虑货币时间价值的长期借款成本： ; 上述计算的债务成本均是税后成本。由于利息扣减所带来的债务筹资的减税利益，是以企业赚取盈利为前提的。如果企业发生亏损，尤其是连续数年发生亏损，由利息扣减所带来的减税利益实际上无法实现，这时企业负债成本将不再是税后成本，而是税前成本。;三、优先股成本的计算;例题7-4 某公司发行一批优先股股票，每股发行价格为100元，筹资费用率为3%，预计未来每年支付优先股股利12元，计算该优先股的资本成本？;式中：Pc——普通股的筹资总额； Dt——未来各期预计支付的普通股股利； Kc——普通股的资本成本率； G ——普通股股利年增长率； Fc——普通股的筹资费率。;(1)公司实行固定股利政策时 ;例题7-5 某公司的普通股股东最近一年收到每股0.50元的现金红利，预计公司的现金红利能以每年6%的增长率持续增长。若公司普通股当前市价为每股10元，计算该普通股成本（股东要求的收益率）;CAPM法 普通股股东所要求的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。;例题7-6 假设无风险报酬率为6%，整个股票市场平均报酬率为12%，某公司普通股股票的 系数为1.20，则普通股成本为：;债券收益率加风险溢价法 普通股的资本成本（Kc） =债券收益率+风险溢价 ;五、留存收益成本的计算;如果你是公司的财务总监，你该采??那种筹资方式呢？;加权平均资本成本的计算;式中： Kw——企业综合的资本成本； Wj——第j种资本在企业总资本中 所占的比重； Kj——第j种资本的个别资本成本； n——资本项目的数目。;Wi值的确定方法;例题7-7;财务杠杆原理 1、财务风险：指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险 。 2、财务杠杆：由于债务的存在而导致每股收益（净利润）变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 ;◎ 财务杠杆产生的原因; 3、财务杠杆系数 ;公式变形：;例题7-9 假设某公司年度固定债务利息为300万元，优先股股息为140万元，公司所得税税率为30%，那么，当息税前利润为 1000万元时，公司的财务杠杆：;例题7-10 某公司为拟建项目筹措资本1 000万元，现有三个筹资方案： A：全部发行普通股筹资； B：发行普通股筹资500万元，发行债券筹资500万元； C：发行普通股筹资200万元，发行债券筹资800万元。; 假设该公司当前普通股每股市价50元，不考虑证券筹资费用；该项目预计息税前收益为200万元，借入资本利率为8%，所得税税率为30%， 三个方案的财务杠杆系数和普通股每股收益如表所示。 ;表 不同筹资方案财务杠杆系数 ;一、财务杠杆系数表明的是息前盈余变动率所引起的每股收益的变动率。 二、在资本总额、息税前盈余一定的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险也越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。;目标资本结构;计算公式：;例7-12 ABC公司现有资产总值1亿元，全部来自股权资本，当前股票市价为每股100元，公开发行的普通股股数为100万股。为发挥财务杠杆作用，公司正在考虑以10%的利率借款5 000万元，并用这笔资本回购公司50%的普通股。 计算ABC公司两种不同资本结构下的无差别点。;; 练习题：某公司原有资本700万元，其中债务资本200万 元（年利息24万元），普通股资本500万元（发 行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务， 需追加筹资300万元，其筹资方式有二： 一:全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元： 二:全部筹措长期债务：债务利率仍为12%，年利 息36万元。 若公司息税前利润为100万元，所得税率为25%。 要求进行筹资方式的选择。;;;习题： 甲公司资本结构为：总资本1000万元，债务400万元