高管从军经历对并购溢价的影响：烙印—环境匹配的视角.docx

一、引　言 并购是企业扩大自身实力、实现快速发展的重要途径。当企业面临发展困局甚或生死存亡的重要关头，并购成为许多企业破局突围、画出“第二曲线”的优先选择。2018年中国企业并购总金额约为6 780亿美元，总体并购数量达7 730起①，并购市场十分活跃。而并购活动的成败与并购溢价（acquisition premium）有着密不可分的内在联系。并购溢价主要是指主并方企业为完成并购交易，在并购交易中超过标的方企业股价所额外支付的金额（孙淑伟，2017）。数据显示，在国内市场近4 000个并购案例中，有超过一半的案例溢价率超过了100%，平均溢价率高达358%。并购溢价也因此成为国内外学者共同关注