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【精品文档】 房地产行业深度报告 深 度 报 告 房地产 向好 政策环境趋向稳定，估值水平有望提升 首选股票 华侨城Ａ 最优 -1 主要结论 (000069) 上调行业评级至“向好” 考虑了合理的股改对价预期后， A 股地产股的估 值吸引力已经开始显现：五家 A 股优质地产股的 06 年预测市盈率已经都降低到了 8-10 倍的水平，虽 涉及公司 然略高于富力、合生、复地三家在港上市的民营地产股 7-8 倍的预测值，但已经明显低于中国海外等 公司 股价 目标 评级 国企背景中资地产股 12-16 倍的水平。 在 9 月份上调评级至 “中性”后，我们决定将评级再上调至 “向 万科Ａ 3.95 4.80 优势 好”，首选三家公司分别是华侨城、金地、万科。小市值公司方面，推荐中华企业和阳光股份。 -1 招商地 9.85 11.00 中性 继续出台全国性调控措施可能不大 毫无疑问，稳定房价是 2005 年的房地 产 -1 产政策主线。国务院出台调控政策半年之后，全国房价涨幅回落的迹象非常明显： 70 个大中城市住宅 金融街 8.65 10.00 中性 售价同比涨幅由年初的 12%回落至近期的 6.2%，上海、杭州、温州等长江三角洲城市的房价出现了比 -1 较明显的回落。总体来看，稳定房价的政策已经收到了初步的成效，我们判断明年继续出台全国性的 金地集 5.54 7.50 最优 团 -2 调控房价措施可能性不大。 中华企 4.34 5.50 优势 业 -2 延续周期性调整，房价平稳着陆 对于明年全国房地产市场整体的供求关 系，我们有以下三个主要的判断：投资增速继续回落、短期供应压力仍旧偏大，房价波幅收窄。区域 房价表现方面，以上海为代表的长三角城市明年仍将维持今年下半年的低迷市况；受当地国土局连续 预测变动情况 华侨城 评级上调 出台调控措施的影响，深圳市场已出现的调整市道可能持续到明年上半年，但供不应求的局面难以根 浦东金桥 加入覆盖范围 本改变；预计北京房价仍将延续今年的涨势，并有加速上涨的可能性。二三线城市方面，长期而言必 阳光股份 加入覆盖范围 将从“十一五”规划中所提出的优先发展中西部的战略中受惠。短期内，我们最看好的是天津。 中资地产股重新定位将推升国内地产股估值水平 国内房地产行业新贵— 行业表现 (12 个月 ) —广州富立地产上市不到半年，市值已经超过中国海外和万科，成为市值最大的国内地产股。此外， 合生创展、中国海外和华润北京置地等中资地产股也成为了外资追捧的对象。基于以下的理由，我们 10% 认为中资地产股具有重新定位（ re-rating ）的可能：人民币升值预期提高外资投资地产股的兴趣、长 0% 期市场利率低企，降低了要求的回报率；大型优质地产股的上市，增加了投资者的选择余地，改善了 -10% 地产股的流动性。 -20% -30% 12-04 03-05 06-05 08-05 盛宴已经曲终人散？房地产 上证指数 【精品文档】 受一系列调控政策的