2020建材行业投资策略报告.pptx

2020建材行业投资策略报告目录2020年房地产投资展望2020年基建投资展望行业投资策略及主要标的玻璃的主要逻辑21 行业需求主要由地产和基建决定? 建筑业总产值主要由四大部分构成：? 房建占比超过60%（房地产投资）；房建占建筑工程总产值的60%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%? 土木工程建筑业占比约26%左右（基建）；? 建筑安装业占比约8%；? 建筑装饰业占比约5%；房屋建筑业土木工程建筑业建筑安装业建筑业:总产值:建筑装饰和其他建筑业2 房地产投资对建筑和建材行业需求有决定性影响建筑业产值拟合情况实际产值250,000200,000150,000100,00050,0000? 事实上，用基建和地产二元回归的效果好于用FAI（图中拟合产值1是地产、基建二元回归，拟合产值2是用FAI作一元回归）? 因此房地产投资、基建投资是行业需求的主要来源，其中房地产投资对行业需求有决定性力量。拟合产值1拟合产值22005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20183 房地产投资的结构变化房地产投资的构成? 2017年以前，土地购置在房地产投资中的占比不超过20%，建安工程投资占比超过建安工程（左轴） 土地购置（右轴）70%；? 2017年成为房地产投资结构变化的分水岭，土地购置占比大幅提升至目前的33%左右，而建安工程投资下降至大约60%。85%80%75%70%65%60%38.00%33.00%28.00%23.00%18.00%13.00%8.00%2009-112010-072014-072015-032015-112007-112008-072009-032011-032011-112012-072013-032013-112016-072017-032017-112018-072019-034 17年以来房地产投资主要靠土地购置支撑房地产投资的构成? 2017年以来，房地产投资增速是靠土地购置支撑，而不是靠建安工程YOY YOY YOY100%80%60%40%20%0%-20%-40%2005-112006-072007-032007-112008-072009-032009-112010-072011-032011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-035 19年开始，真实需求开始出现回暖迹象1、15年以后，建筑工程投资一直低位徘徊，18年甚至负增长；2、19年以来，房地产建筑工程投资增速反弹，1-9月增速已达意味着来自房地产的真实需求出现回暖；房地产建筑工程投资今年有望较快增长房地产开发投资完成额:建筑工程:累计同比45 40 35 30 25 20 15 1050(5)(10)2011-072012-092013-112015-012016-032017-052018-072008-082009-032009-102010-052010-122012-022013-042014-062015-082016-102017-122019-022019-096 2020年来自房地产的需求如何看？来自地产的需求2020年不会太差房屋新开工面积:累计同比80 60 40 200 (20) (40)定性的结论：我们认为2020年来自地产投资的真实需求不会差，主要在于房地产建筑工程投资15年以后一直不好，19年开始有所反弹，我们认为反弹有一定的持续性，毕竟销售、新开工从历史的角度看也还处于较高的水平。2008-082009-032012-092013-042016-102017-052017-122009-102010-052010-122011-072012-022013-112014-062015-012015-082016-032018-072019-022019-097 定量的结论：底线思维定量分析：底线思维假设政策对地产增速的容忍底线是5%。由于地产投资主要由建筑、土地购置和其他构成，其他占比较小，我们假设其明年增长5%；而土地购置费的趋势性方向是比较明确的，由于现行指标土地成交金额已经大幅下滑，2020年土地购置费下滑是大概率事件。在此基础上，我们可以对不同土地购置费增速下的建筑工程投资增速做出测算。如果明年土地购置费增速下滑至-5%，则建筑工程投资增速约10%才能将房地产投资的增速维持在5%。来自地产的需求2020年不会太差2019E 2020E土地购置费增速% -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10土地购置（亿元） 41641.41 3