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精心整理 论企业核心生存及核心商誉 一个企业，要很好地生存下去，应该关心哪些指标？实际上，这个问题是对企 业寿命变量的求解。生存是决定企业寿命的主要变量，决定和维持企业的因素很多， 包括组织、管理、决策、资源、生产、营销、服务等因子，有战略的也有策略的， 有长期的也有短期的，有精神的也有物质的。那么，怎样看待这些因素对企业生存 的影响呢？我用一个生存假设模型来阐释企业生存要关心的指标： y 代表企业寿命， x 表示企业生存变量， y=f(x) 是关于企业寿命与生存的基本函数。我们对函数 y=f(x) 的求解，就是我们关心的企业生存指标。 寿命——生存函数 y=f(x) ，从企业生存本质上分析，一般都有两个解，即基本生存 指标（ Xo）和核心生存指标（ Xn）。企业寿命 y=f(Xo)+f(Xn) 。Xo 是维持企业生存 的通解——有形资产即利润，企业基本生存应重点关注企业的偿债能力、运营能力、 盈利能力、发展能力等指标，偿债能力包括流动比率、速动比率、现金流动负债比 率、资产负债率、产权比率、已获利息倍数、长期资产适合率；运营能力包括人力 资源营运能力指标、生产资料营运能力指标；盈利能力包括主营业务利润率、成本 费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率、资本保值增值率、 每股收益；发展能力主要掌握增长率指标，包括销售增长率、资本积累率、总资产 增长率、三年销售平均增长率、三年资本平均增长率。利润之所以称为企业生存的 通解，它是每个企业维持正常生产经营所必需具备的物质基础。关注企业的偿债能 力、运营能力、盈利能力、发展能力，中心就是关心企业的利润。杜邦财务分析体 系的核心公式 : 净资产收益率 =主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数 =总资产 净利率×权益乘数，可以企业对基本生存作深入分析。 精心整理 Xn 是保持企业核心生存（最高境界是基业长青）的特解——无形资产即商誉，它是 由企业文化、核心理念、企业哲学决定的，商誉可以认为是对企业经营管理各方面 的一个综合评价。商誉体现了其他市场主体对某一特定市场主体的承认程度。在无 形资产价值中，包括可以确指的无形资产和不可以确指的无形资产。除去可以确指 的商标、专利、版权及专有技术软件等之后，剩下的全部不可确指的无形资产一般 就称之为商誉了。美国财务会计准则委员会于 1999 年 9 月 7 日公布了一项《企业合 并与无形资产》征求意见稿，首次提出了“核心商誉”（ coregoodwill ）的概念。 美国财务会计准则委员会认为，商誉可描述为由六个要素构成：（一）被收购企业 净资产在收购日的公允市价大于其账面价值的差额。（二）被收购企业未确认的其 他净资产的公允市价。 （三）被收购企业存续业务“持续经营” （going －concern ） 构件的公允价值。它表示被建立的业务按净资产有机结合比预期单独购置这些净资 产获得更高的投资回报率。这种价值根源于企业净资产结合的协同效应以及与市场 不完善有关的因素。（四）收购企业与被收购企业净资产和业务结合的预期协同效 应的公允市价。每次兼并的协同效应是单独的，不同的兼并将产生不同的协同效应， 因此，具有不同的价值。 （五）收购企业由于计量收购报价的错误而多计量的金额。 尽管在所有现金交易中的收购价格一般不会出现计量错误，但是如果涉及到股票交 换的交易，则很难说不会出现计量错误，用日交易的股票市价所计算的收购成本通 常含有极大的水分。（六）收购企业多支付或少支付的金额。例如，在企业兼并谈 判过程中由于被收购方抬高价格，将会出现多支付的现象；而被收购企业出现财务 困难或者其他自然灾害的，将可能出现少支付的现象。 精心整理 实际上，商誉的实质可以归纳为如下四个方面：（一）商誉是一种企业所独有的可 在未来带来超额收益的经济资源，对此，学术界基本上已达成了共识；（二）其形 成的原因是多方面的，可以认为，企业在生产经营各个阶段、各个环