奈雪的茶深度解析-高成长赛道上的新式茶饮新星.docx

? ? 奈雪的茶深度解析 高成长赛道上的新式茶饮新星 ? ? 1. 高端茶饮头部品牌，业绩实现扭亏为盈 1.1. 高端茶饮行业头部品牌 奈雪的茶是一家高端新式现制茶饮品牌，2015年创立于深圳，主要面向20-35岁的年轻女性提供现制茶饮和烘焙产品。截至2021年5月门店数已达556家，现制茶饮市占率18.9%，在高端茶饮品牌中仅次于喜茶的27.7%，烘焙产品营收占现制茶饮行业烘焙营收的20%以上，在所有新式茶饮品牌中市占率第一， 2020年十大茶饮品牌排名第二，仅次于喜茶。2020年牵头制定首个新式茶饮行业产品标准《茶类饮料系列团体标准》，行业头部品牌地位彰显。 1.2. 创始人绝对控股，保障决策独立性 奈雪创始人彭心和赵林通过林心控股（彭心和赵林各持股50%的控股公司）持有奈雪67.04%的股份。此外，奈雪投资方天图投资通过天图兴立、成都天图、天图东峰、天图兴南及天图兴鹏等实体合计持有公司13.05%的股份。公司股权激励计划不超过1.26亿股，约为总股本的8.66%，目前授予3名董事、4名高管、2名关联人士以及108名其他雇员对应3495万股的股票期权，除首席技术官何刚持有的503.6万股外，其余部分Forth Wisdom Limited持有，作为奈雪员工的股权激励持股平台，其8.32%的投票权由彭心和赵林行使。彭心和赵林共计拥有公司75.36%的投票权。 1.3. 管理层年富力强，多元化背景助力品牌扩张 奈雪的茶主要管理层平均年龄38.5岁，年富力强的同时具备丰富的管理和餐饮、互联网等行业工作经验。联合创始人兼CEO赵林在创业前先后在汉堡王、美心食品从事产品开发工作7年，目前主要负责奈雪的茶整体战略及发展方向，联合创始人彭心在金蝶软件任职2年多，目前主要负责奈雪的茶产品研发、质量控制和营销策略等方面。其他管理层主要来自食品、互联网等行业，COO邓彬加入奈雪前在元气寿司任职7年，CTO何刚先后在京东、瑞幸任职8年，CMO陈鄂在今日头条工作超过2年，分别在产品开发、市场推广、信息化方面具备丰富经验。 1.4. 收入快速增长，业绩实现扭亏为盈 奈雪2018/2019/2020营业收入分别为为10.9/25/30.6亿元，CAGR达67.6%，公司2018/2019/2020调整后净利润分别为-5658/-1173.5/1664万元，2020年开始扭亏为盈，经调整的净利润率分别为-5.2%/-0.5%/0.5%，业绩实现扭亏为盈主要来自于业务扩张带来的规模经济和运营效率的提升。 2. 市场需求孕育高端茶饮行业，集中度持续提升 2.1. 新式茶饮发展迅速，持续向高端升级 新式茶饮，是指以上等茶叶，辅以不同的萃取方式提取的浓缩液为原料，并加入新鲜牛奶、进口奶油、天然动物奶油或各类新鲜水果调制而成的饮料。新茶饮新在：（1）新鲜食材，不同于过去使用茶粉、糖浆和奶精的奶茶店，新式茶饮运用高品质原料进行组合创新，为消费者带来更好的口感体验；（2）重视数字化和新技术的应用，提升运营效率，不少新式茶饮构引入了信息系统监测门店运营，推出小程序和会员体系分析消费行为，提升消费粘性和复购；（3）高颜值产品包装与门店装修，重视消费者体验，拓宽现制茶饮消费场景；（4）深度绑定社交媒体，重视品牌价值与顾客体验，提升消费者品牌认同。 新式茶饮快速崛起，行业规模超千亿。根据灼识咨询数据，2020年新式茶饮行业市场规模为1136亿元，2015-2020年CAGR 为 21.9%，预计 2025年市场规模将达到3400亿元，2020-2025年CAGR为24.5%。从不同市场看，高端茶饮市场规模由2015年的8亿元增至2020年的129亿元，CAGR为75.8%，远高于中端/低端的21.2%/16.5%；预计高端/中端/低端市场2020-2025E的增速将达32.2%/26.8%/20%。从外卖零售额看，2015-2020年新式茶饮外卖市场增长迅猛，从7亿元快速增至284亿元，CAGR为107.6%，预计未来增速将放缓，但仍将高于行业整体增速，2020-2025E年预计CAGR为31.8%。根据《2020新式茶饮白皮书》，2019年新式茶饮行业门店数量为50万家，2016-2019年CAGR为38.1%，2020年受疫情影响，门店数量减少至48万家，预计2021年将恢复增长至55万家。 消费升级背景下现制茶饮行业高端升级。随着人均可支配收入和城镇化率的不断提升，消费升级助推现制茶饮行业高端升级。我们将中国茶饮行业分为三个主要时期： （1987-1995年）粉末时代，这一阶段奶茶刚刚问世，茶品以人工冲泡类为主，这一阶段的门店多是街边单体小店，以夫妻店的模式运营，原料采用人工调味品，产品口感与品质难以保证，暂无全国性的品牌出现。 （1995-2015年）街头时代，这