复旦微电深度研究报告-FPGA星辰大海，复旦微中流砥柱.docx

? ? 复旦微电深度研究报告 FPGA星辰大海，复旦微中流砥柱 ? ? 一、上海复旦微电子：产品线丰富，技术储备深厚 1、超大规模集成电路设计公司，产品线齐全，技术储备深厚 上海复旦微电子集团成立于 1998 年 7 月，从事集成电路设计、开发、测试业务，并为客户 提供系统解决方案，公司核心技术均源于自主研发。上海复旦微电子股份有限公司 H 股于 2000 年 8 月 4 日在香港创业板上市，成为国内集成电路设计行业第一家上市企业。 主要产品包括安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 芯片和集成电路测试 服务，客户分布广泛，行销 30 多个国家和地区。其中安全与识别产品线包括 RFID 与存储 卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片三个主要产品系列，主要应用在门票、交通、 身份识别、医保等领域。非挥发存储器芯片产品线主要囊括 EEPROM 存储器、NOR FLASH 存储器和 SLC NAND Flash 存储器系列，主要应用在手机模组、蓝牙模块、网络通讯等领域。智能电表方面开发具有自主知识产权的核心 MCU 控制芯片，包括了智能电表 MCU 和 低功耗通用 MCU 两个主要产品系列，主要应用在智能家居、健康医疗、智能电网等领域。 FPGA 芯片产品线囊括了千万门级 FPGA 芯片、亿门级 FPGA 芯片和嵌入式可编程器件 PSoC 三个产品线，主要应用在 5G、AI、数据中心、工业控制等领域。集成电路测试服务方 面公司通过控股子公司华岭股份为客户提供从芯片验证分析、晶圆测试到成品测试的集成电 路测试服务整体解决方案。 2、营收稳健增长，2021 年业绩爆发 从营业收入看，2018-2019 年公司营收规模相对平稳，仅同比增长 3.4%。2020 年公司营收 16.91 亿元，同比增长 14.8%，主要由于集成电路产业复苏、规模持续增长。2021 年 Q1 公 司营业收入为 5.02 亿元，同比大幅增长 97.62%，主要由于 2020 年 Q1 受疫情影响公司销 售状况不佳基数较低，今年 Q1 需求旺盛使得公司销售增长明显。 同时，公司预计上半年营业收入达到 10.5-12 亿元，同比增长 45.17%-65.91%；归母净利润 1.5-1.7 亿元，同比增长 147.88%-180.93%。随着新冠疫情影响有所缓解，经济逐步复苏， 集成电路行业景气度提升，公司经营业绩趋势向好。 从利润方面看，2018-2020 年公司归母净利润分别为 1.05 亿元、-1.63 亿元、1.33 亿元，毛 利率分别为 46.62%、39.46%和 45.96%。2019 年公司业绩出现亏损，主要由于 2019 年公 司毛利率受安全与识别芯片市场需求端下滑及非挥发存储器低毛利率产品销售增加影响下 滑了 7.16 pct，同时 2019 年公司研发费用较高，同比增长了 36.08%到 4.91 亿元，研发费 用率同比提升了 9.19 个百分点至 38.18%。 分业务来看，2020 年公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 及其他芯 片和集成电路测试服务营收占比分别为 36%、31%、11%、12%和 10%。安全与识别芯片虽 在营收中占比第一，但 2020 年营收占比已有所下滑，由 18-19 年的 48%左右下滑至 2020 年的 36%。2020 年非挥发存储器收入占比提升 10pct 到 31%。智能电表芯片营收占比相对 稳定，18 年-20 年在 10%上下波动。FPGA 及其他芯片营收占比稳步提升，2020 年超过 12%，其中 FPGA 芯片收入占比从前两年的 5%左右快速提升至 2020 年的 9.17%。集成电 路测试服务占比稳步提升，每年营收占比约上升 2pct，2020 年营收占比达到 10.04%。 公司销售费用率及财务费用率相对稳定，管理费用率 2019 年较高。公司销售费用 2018-2020 年分别为 0.99 亿元、0.99 亿元和 1.17 亿元，销售费用率分别为 6.94%、6.70%和 6.94%， 销售费用率相对稳定。公司管理费用 2018-2020 年分别为 1.04 亿元、1.36 亿元和 1.03 亿 元，管理费用率分别为 7.30%、9.24%和 6.09%，2019 年公司管理费用较高主要系公司计 提 2019 年及以前年度欠缴的残疾人就业保障金较多，且公司管理、行政等部门员工人数及 薪酬上涨。公司财务费用 2018-2020 年分别为-1116 万元、-278 万元和 310 万元，财务费用 率分别为-0.78%、-0.19%和 0.18%，逐年上升主要是由于利息收入下降以及汇兑损益上升的 双重作用。 3、股权结构分散，无实际控股人 公司股权较为分散，无控