债券违约聚焦经营管理：过度投资之殇.docxVIP

1、 投资过度 、 投资过度的定义及衡量标准 投资过度，通常指企业在经营的过程中，在自己的主营业务或是非主营业务上过度投入过度融资举债，进而对企业自身资金链产生过大压力，最后导致其资金周转不力，无力偿还债券导致违约的行为。 从投资的业务类型来看，我们可以将其区分为两类：一是在自己的主营业务上投 资过度，二是由于主营发展受困进而过度投资其他业务。前者风险还相对可控， 而后者意味着企业进入其缺乏了解的陌生业务领域，势必会承担更大的经营压力， 导致企业面临更大的违约风险。 由于投资过度的行为不影响利润表的相关财务信息，不直接体现在企业 ROA、ROE、EBITDA 债务倍数等相关指标上，因而投资过度的问题比较容易被掩盖， 也容易被投资者忽视。 当前部分评级公司的评级报告模板并不在首页直接披露投资活动现金流出量的 情况，对这一问题的发掘需要深入查找评级报告在建工程、重大事项及现金流量表分析等部分的内容，同时也需要关注年报中“管理层分析与讨论”、募集说明书和评级报告中关于公司战略和未来发展方面的内容以进一步明晰其战略意图。 、 涉及投资过度的违约债券统计 2015-2016 年公司债大幅扩容，民营企业大幅加杠杆，为后续的过度扩张导致违约的现象埋下了伏笔。很多发行主体在完成筹资后，进行了较为激进的产能扩张及对外投资，而三年的时间完全无法达到投资回收期，A 股商誉在这一背景下也屡创历史新高。“短