基础化工行业专题报告-新能源相关化工品有望迎来价值重估.docx

? ? 基础化工行业专题报告 新能源相关化工品有望迎来价值重估 ? ? 01 政策推动能源转型， 锂电光伏空间广阔 碳中和 自2020年中国宣布致力于2030年前实现碳达峰，2060年前实现 碳中和的战略目标，一系列碳中和政策出台，推动各行业走向低碳化。实现碳中和战略目标的关键之一为能源系统的转型，由 煤炭、石油等化石能源体系转向可再生新能源体系。 锂电池 电解液：主要包含三大部分，分别为电解 液溶剂、锂盐和添加剂。 每1GWH装机量，预计带动电解液溶 剂需求850吨，其中DMC需求为450吨 （直接+间接），EC需求为255吨。 每1GWH装机量，预计带动锂盐需求 120吨，其中六氟磷酸锂为主要锂盐。 正极：主要包含五大部分，分别为正极材料 、粘结剂、导电剂、基体和溶剂。 每1GWH装机量，预计带动正极材料需求 约2000吨，其中磷酸铁锂、三元材料为主 要方案。 每1GWH装机量，预计带动粘结剂需求约 42吨，其中PVDF占比约90%。 每吨磷酸铁锂预计带动磷酸铁、碳酸锂需 求约0.23吨、0.97吨；每吨磷酸铁预计带 动硫酸亚铁、磷酸需求约1.2吨、0.37吨。 负极：主要包含四大部分，分别为负极材 料、粘结剂、基体和导电剂。 每1GWH装机量，预计带动负极材料 需求约1300吨，主要以碳材料为主。 每1GWH装机量，预计带动粘结剂需 求约94吨，其方案使用根据负极材料 是否为碳材料而有所区别。 光伏 光伏玻璃+电池片：光伏EPC主要包含五大部分，分 别为光伏组件、逆变器、蓄电池 、支架和汇流箱，其中光伏组件 为核心材料。 光伏组件由八部分构成，其中光 伏玻璃、电池片、光伏胶膜、背 板和密封胶较为关键。 每吨光伏玻璃预计带动纯碱需求 0.24吨。 光伏胶膜+背板+密封胶：EVA胶膜、POE胶膜是目前主流的光伏 封装材料，其中EVA胶膜约占90%的市 场份额，POE胶膜市场占比约为7%。 每吨POE胶膜预计带动乙烯、1-辛烯需 求0.67吨、0.33吨。 02 锂电池、光伏：需求高增、供给受限 PVDF：供给缺口显著，看好价格上涨 PVDF工艺依赖氟化工产品，下游锂电需求潜力突出。PVDF工艺主要原料为二氟氯乙烷（R142b）和六氟丙烯，主 流工艺为均聚法，R142b转化为偏氟乙烯（VDF）后与六氟丙烯反应，聚合形成PVDF。无自产R142b的企业直接外 购VDF与六氯丙烯制成PVDF。PVDF下游需求端包含光伏、涂料、注塑、水处理膜和锂电等，电池级PVDF主要用于 正极粘结剂，也可应用于负极粘结剂和隔膜，需求增速快。 供给端：氟化工产品壁垒高，电池级PVDF供不应求。PVDF目前国内总产能约7.1万吨，海外产能约4万吨。新增产能方面，除 联创股份0.8万吨/年预计2021年下半年投产，大多数资本开支规划企业尚在前期环评阶段，新增预计将在2022年年底左右和之 后逐步释放。根据草根调研，预计2021，2023，2024年新增产能分别为0.8万吨、4万吨和2万吨，未来合计新增产能6.8万吨， 2024年国内总产能约13.9万吨。此外，行业产能多为普通级PVDF（均聚法为主），电池级PVDF新增产能较少，电池级PVDF 供给端缺口预计将持续一段时间。 需求端：锂电粘接剂是高增长需求，需求或5年翻3倍。PVDF需求包含光伏、涂料、注塑、水处理膜和锂电等。近年来PVDF锂电需 求量持续增长，需求占比从10%提升到当前的20-30%。锂电辅材中的粘结剂可以将活性物质粘结在集流体上，是锂电生产中不可或 缺的辅料。PVDF为最常用的正极粘结剂，占比高达90%以上。我们测算，从2020年到2025年，PVDF需求量有望从4.5万吨提升至 12.8万吨，其中电池级PVDF或从0.91万吨提升至7.96万吨，需求持续高增。基于PVDF氟化工原料成本高紧缺，供给缺口持续，下游 锂电需求高速增长，我们看好PVDF价格未来上涨。 成本端：氟化工原料成本高紧缺，受R142b价格影响大。PVDF工艺依赖氟化工产品原料，R142b与VDF价格较高。具有自主生 产R142b的企业使用自产R142b和外购六氟丙烯作为原料，R142b价格成本为20000元/吨，以东岳集团山东华夏神州10000吨 /年项目测算，总成本为37613元/吨。非自产R142b企业则外购VDF及六氟丙烯合成，成本受R142b价格影响波动。以东岳集 团山东华夏神州10000吨/年项目测算，R142b价格为40000元/吨时总成本为78415元，R142b价格为55000元/吨时总成本为 106241元，R142b价格为75000元/吨时总成本为141341元。 DMC：供需携手并进，DMC景气上行 DMC制作工艺酯交换为主，下游应用领域广泛。DMC制造工艺多样，主要包括酯交换法、尿素法、