分析师共同覆盖，统一的动量溢出效应.pdfVIP

目 录 1. 研究背景3 2. 数据4 3. 研究结果5 3.1 基本面联系5 3.2 CF 动量效应6 3.3 跨越检验8 3.4 Fama–MacBeth 回归10 3.5 国际市场检验14 3.6 机制15 3.7 基本面和股票收益21 4. 稳健性检验22 5. 总结24 6. 我们的点评25 7. 参考文献26 8. 风险提示26 相关报告汇总26 插图目录 图1：汇总统计4 图2：基本面联系5 图3：五分位数投资组合的收益和alphas7 图4：累计收益7 图5：多空因子收益和alpha 9 图6：Fama-MacBeth 回归11 图7：分析师关联与其他联系的组合13 图8：国际市场检验14 图9：联系的复杂性16 图10：分析师预测修正17 图11：分析师是否加快了信息流动19 图12：共同分析师数量的区别20 图13：基本面与股票收益21 图14：稳健性检验23 图15：与Israelsen(2016)的比较24 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券金融工程报告 P3 DONGXING SECURITIES 金融工程：分析师共同覆盖：统一的动量溢出效应 1. 研究背景 在开发量化投资策略时，海外优秀论文往往能够提供新的思路和方法，为了能够让各位投资者更有效率地吸 收海外的经验，东兴金工团队推出海外文献速览系列报告。我们将定期从海外文献中筛选思路较为新颖且有 潜力应用于国内市场投资的文章，以速览的形式呈现给各位投资者，内容涵盖资产配置、量化选股、基金评 价以及衍生品投资等多个方面。 本篇报告作为该系列报告的第九篇，我们选取了Usman Ali , David Hirshleifer 的文献《Shared analyst coverage: Unifying momentum spillover effects》。 如果一家公司的投资者或负责该公司的分析师的注意力有限，那么该公司的价格可能会对有关其他公司的相 关消息的到来反应迟钝。这表明具有基本面相似性或有基本面联系的公司将具有动量溢出，即一家公司的过 去收益可以预测与其相关或相似的公司的未来收益。 在本文中，作者提出过去文献中记录的动量溢出效应是分析师共同覆盖这一现象的各个方面。换句话说，作 者认为实际上只有一个动量溢出效应。没有理由将投资者对相关公司新闻的有限关注限于特定类型的公司相 关性，例如行业、地理或供应链联系。因此，有限注意力假设表明，有可能根据经验将这些看似不同的发现 统一起来。 出于三个原因，作者预计分析师共同覆盖将成为展示公司之间基本面联系的强大而通用的因子。因此，分析 师共同覆盖可能有助于更好地识别动量溢出效应，并且可以成为更深入探讨其来源的工具。 第一个原因是分析师的工作是收集与基本面相关的所有信息，包括相关公司的信息，例如客户和供应商、竞 争对手等。这反过来表明，由于相关公司信息生成方面的互补性，分析师更有可能共同涵盖基本面相关的公 司。因此，作者预计分析师共同覆盖将成为公司之间经济联系和公司基本面相关性的统一代理变量。 与这个想法一致，Lee 等人 (2016) 表明分析师覆盖经济相似或相关的股票——分析师共同覆盖的股票的基 本面高度相关。此外，他们表明分析师关联比传统行业联系更好地解释了公司回报和基本面的横截面变化。 这表明，与现有动量溢出文献中的方法相比