利率市场化与我国农业企业投资.docVIP

PAGE PAGE 16 利率市场化与我国农业企业投资 摘要：我国作为一个农业大国，农业人口众多，加快农业现代化进程就需要，促进农业企业投资，因此缓解农业企业融资约束十分有必要。为了分析利率市场化是否能缓解农业企业融资约束，从而促进农业发展，探讨金融发展促进经济增长的微观机理，运用2007-2014年67家中国上市农业企业面板数据为样本，采用GMM估计方法，研究利率市场化在微观层面对于农业企业融资约束的影响，进而分析对农业上市企业投资的影响。结果显示：中国农业上市公司普遍存在融资约束问题，利率市场化有利于缓解企业投资对自身内部现金流的依赖，缓解了企业的融资约束，减小了企业的融资压力，进而促进农业公司投资行为，推动我国农业发展。这一结论不仅为利率市场化促进农业经济增长的微观机理提供了实证支持，也对宏观金融改革与微观企业发展之间的关系进行了更深入的挖掘。 关键词：融资约束；投资—现金流敏感性；一阶差分广义矩估计； The Bank Lending Channel of Monetary Transmission in China —Analysis Based on Heterogeneity Abstract: The financing constraints of agricultural enterprises is a major obstacle to the development of enterprises, many studies show that, business investment depends on cash flow, this is because of the presence of enterprise financing constraints, the cost of obtaining funds will be much higher than the cost of internal funds through external financing. While the agricultural enterprise financing difficult problem and the long-standing lack of an effective solution to the path. Although there are many financing constraints at home and abroad for research, but it is for the study of the entire industry, for single industry research. Analysis results of dynamic panel data model from the 2007-2014 listed agricultural companies found, Chinas agricultural listing Corporation widespread financing constraints; and the process of marketization of interest rates will help reduce financing constraints, but the interest rate market effect is not immediately apparent. Keywords: Financing Constraints; Investment Cash Flow Sensitivity; First Difference GMM 一、引言 虽然国内目前在利率市场化能否农业发展方面的研究比较少，但是金融发展能否促进经济增长方面的研究却有不少。虽然刚开始时关于金融发展与经济增长的关系有着很大的争议，Lucas（1988）就认为金融发展对经济增长并没有什么促进作用，同时也有许多人认为金融发展可以促进经济发展。要想确定金融发展与经济增长的关系就需要知道金融发展如何在微观层面影响企业投资行为。 King和Levine（1993）最早利用公司的数据，研究金融发展与经济增长的微观影响机制。其后的研究在金融发展与经济增长关系的研究主要集中在金融发展是否有利于缓解公司融资约束，提高外部融资能力，促进公司投资支出水平进而促进总体经济增长。所以金融发展对于融资约束的缓解作用的研究是实证研究的重点内容。 大多数基于跨国或一国数据的实证研究结果表明，金融发展能缓解企业的融资约束，从而降低外部融资成本，促进企业更好地成长。一些学者认为金融市场的发展可以有效的减轻信息不对称和代理问题带来的影响，从而