20211209-国盛证券-三安光电-600703-集成业务迎来拐点，化合物龙头潜力巨大.pdfVIP

证券研究报告 | 公司点评 2021 年12 月09 日 三安光电 （600703.SH ） 集成业务迎来拐点，化合物龙头潜力巨大 三安集成2021 前三季度财报体现了技术领先的重资产科技制造企业，在规 买入 （维持） 模效应实现后将获得较强盈利弹性。随着收入连续几年放量，化合物业绩有 股票信息 望实现超预期增长。 行业 光学光电子 化合物制造龙头企业业绩弹性将有望超预期。公司披露三安集成报表。 前次评级 买入 2021Q1~Q3，三安集成营业收入16.69亿元，净利润3.96 亿元，毛利率36%， 12 月8 日收盘价(元) 34.60 净利率24%，经营业绩超预期。三安集成2019~2021 年收入连续三年翻倍， 总市值(百万元) 154,985.21 前两年毛利率均为负数，2021 年跨过拐点实现优秀的毛利率，经营业绩开 总股本(百万股) 4,479.34 始释放。随着产品迭代、产线放量，集成板块具有较大业绩潜力。 其中自由流通股(%) 91.05 30 日日均成交量(百万股) 76.57 三安光电近期发布国内首款滤波器自主键合片四工器。本次首款采用 TC-SAW 工艺的可量产的小尺寸Band 1+Band 3 四工器，标志着公司在滤 股价走势 波器领域走在业内前沿。公司滤波器在泉州快速爬产，年内产能实现数量级 突破，明年收入将规模放量。 三安光电 沪深300 80% 三安光电是唯一集成四大板块、且全产业链布局的平台型企业。我们根据逻 64% 48% 辑推演公司集成业务放量迭代，有望实现持续增长。2020~2021 年公司GaN 32% 受益 5G 放量，2021~2022 年 GaAs、滤波器受益射频国产化显著放量， 16% 2022~2023 年 SiC 受益新能源车显著放量。四大板块对应市场空间巨大， 0% 公司具备较强竞争优势，将逐步打造化合物平台型龙头。 -16% -32% 公司 LED 板块迎来 Mini LED 升级，化合物板块向微波集成、电力电子、 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 滤波器、光通讯等四大板块拓展，形成五大垂直一体化战略板块。公司目标 市场空间由 LED 芯片领域快速拓展，打开成长的天花板，未来可期。公司