保利协鑫能源-3800-首次覆盖报告：聚焦多晶硅业务，颗粒硅技术实现稳产.pdfVIP

公司深度研究 | 保利协鑫能源 公司深度研究 | 保利协鑫能源 聚焦多晶硅业务，颗粒硅技术实现稳产 证券研究报告 2021 年12 月21 日 保利协鑫能源（3800.HK）首次覆盖报告 Tabl e_Title ● 核心结论 公司评级 买入 Table_Summary 业务结构调整，多晶硅收入比例不断上升。硅片多晶转换单晶以及光伏 股票代码 03800 电站补贴拖欠严重拖累了公司发展。2018 年起，公司连续三年亏损。公 前次评级 司启动战略调整，逐步出售电站，重新聚焦于光伏多晶硅料业务。 评级变动 首次 预计21 年硅料供需依旧偏紧，价格仍将维持高位。由于硅料扩产具有较 当前价格 1.98 大的滞后性，硅料新增产能无法填补下游硅片产能扩张缺口。预计21 年 近一年股价走势 硅料需求约56 万吨，有效产能57 万吨，整体处于供给偏紧态势。22 年虽 恒生指数 32000 保利协鑫（右轴） 3.5 有多家企业在建产能投放，但大部分产能达产时间处于四季度前后，对于明 3.0 30000 年供应并没有太大贡献，且不排除有受到双控影响推后投产进度的可能性， 28000 2.5 2.0 预计22 年整体仍处于偏紧态势。