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Table_BaseI nfo Table_Tit le 2021 年12 月12 日 固定收益主题报告 2022 年债市策略展望：春暖花更香 证券研究报告 一、2022 年宏观经济展望：经济承压加大，地产或有预期差 1、预计2022 年经济承压加大。2021H2 以来，PMI 持续偏弱，2021Q3GDP 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100003 当季环比明显低于历史上正常年份的季度环比均值，经济内生动能明 chigs@ Tabl e_Report 显减弱。（1）出口方面，2021 年韧性较强，出口份额维持历史高位， 相关报告 中央经济工作会议点评 2021-12-11 防疫物资和居民消费是主要贡献力量。随着海外不断复工复产，2022 机构全面增配利率，广义基 年防疫物资和居民消费料将有明显下行压力，同时出口份额大概率下 金银行券商增持信用——112021-12-10 行，叠加欧美经济动能趋弱，预计工业生产回升空间有限，再加上基 月托管数据点评 广东城投平台梳理（上） 2021-12-09 数较高，预计2022 年出口压力较大。（2 ）制造业投资方面，2021 年制 PPI 见顶回落，CPI 回升但斜 造业投资回升主要集中在上游和出口导向型行业。前者受制于能耗双 2021-12-09 率偏缓——11 月通胀数据解 控，后者受到成本压力、经济前景、投资信心等多重约束。（3 ）基建 读 广西城投平台梳理（下） 2021-12-07 方面，2021 年持续低于预期，预计2022Q1