中国造纸行业展望（2022年2月）.docxVIP

中诚信国际 造纸行业 中国造纸行业展望，2022 年 2 月 2021 年以来，受下游需求和进出口影响，造纸各细分子行业发展有所差异；在原材料价格变动和政策推动下，预计行业集中度进一步提高， 龙头企业竞争优势稳固，信用基本面保持稳定，但部分企业在资本支出增加带动下债务压力有所上升，其流动性风险有待进一步关注 中国造纸行业的展望为稳定，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要： 近年来，在双碳等政策影响下，中小企业经营压力加大，龙头企业通过新增投资或兼并重组实现产能扩张，市场地位稳固， 2022年行业集中度或将进一步提高。 造纸各子行业供需波动各异，纸价走势不一，产品结构多元化、生产规模较大的造纸企业抵御市场供需波动的能力更强；近年来文化用纸产量有所萎缩，受原材料价格波动、教育政策等因素影响，纸价波动剧烈；包装用纸产销量持续增长，受废纸进口受限、能耗双控等因素影响，纸价呈上升态势，2022年需关注包装纸新增产能释放及其对纸价的影响。 受疫情、通货膨胀及下游需求变化等因素影响，2021年以来木浆价格持续波动；受废纸进口限制政策影响，国废价格呈波动上升态势。为控制成本，龙头纸企加大上游原料布局，其抵御原料价格波动风险能力或将有所增强。 我国成品纸进出口转变为贸易逆差，原材料和设备也主要依赖国外进口，汇率波动将对我国造纸企业汇率风险的控制提出更高要求。 造纸企业整体业绩向好，各纸种盈利表现有所分化，利润受原材料价格变动影响较大；行业内企业运营效率提升，获现情况良好，整体信用水平保持稳定，但部分龙头企业资本开支增加， 债 务 压 力 仍 值 得 关 注 。 中诚信国际行业展望 梯队1的企业仅有玖龙纸业、理文造纸、金光纸业、晨鸣纸业及太阳纸业。在国家节能力度加大的政策背景下，我国造纸行业实施更为严格的技术和环保标准，市场出清力度持续加大。根据中国造纸协会统计数据显示，截至 2020 年末，规模以上造纸企业数量达 2,409 家，同比 下降 115 家。同时，2020 年，我国前十大造纸企业共生产机制纸 5,249.82 万吨，占行业总产 量的 46.62%，较 2016 年提高 7.81 个百分点；此外，2020 年统计的 2,409 家造纸生产企业中， 亏损企业 527 家，占比 21.88%，行业仍有较大整合空间。 近年来通过新建、收购重组等方式，我国大型造纸企业产能规模持续扩张，如金光纸业收购博汇纸业，冠豪高新吸收合并粤华包 B。新增产能方面，受禁塑令等政策实施影响，造纸行业相应受益，龙头纸企投资意愿明显增大，主要龙头企业产能均有所扩张。从各纸种投产计划来看，包装用纸（如卡纸、箱板及瓦楞纸等）产能投放较多，文化纸受下游需求疲软影响产能扩张仅有太阳纸业。 此外，2021 年以来，造纸行业供给受到了双碳政策影响。2021 年 8 月，国家发改委印发《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，能耗不降反升的青海、宁夏、广西、广东等9 省（区）暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，江苏、广东、广西等双“一级预警”省份发布限电、限产要求。双“一级预警”省份造纸产量占比约 45%，为响应国家节能减排号召，部分造纸企业停机，以限产去库存。造纸行业虽非“两高”行业，但仍受到限电影响，供给收缩。 政策方面，近年来我国不断出台政策，逐步从“限塑”转变为“禁塑”。2020 中央发布“禁塑令” 后，上海、天津、重庆等地方政策相继出台。限塑令的推出提供了以纸代塑的机会，白卡纸等细分纸种需求大幅增加。原料方面，我国逐渐从“限废”转变为“禁废”，中国于 2021 年全面禁止洋废物的进口，并推动废纸回收系统的建设。禁废令的提出对以废纸为原材料的包装纸生产企业的成本控制提出更高要求，龙头企业加大海外废纸浆产能布局，龙头企业的竞争优势更加突出。 1造纸行业根据产能划分可分为产能大于 500 万吨/年、100~500 万吨/年和小于 100 万吨/年三大梯队。 3 中国造纸行业展望 2022 年 2 月 图 3：前十大造纸企业总产量与行业总产量比较情况 图 3：前十大造纸企业总产量与行业总产量比较情况 图 4：近年来造纸龙头企业产能增加情况 数据来源：中国造纸协会，中诚信国际整理 数据来源：公开数据，中诚信国际整理 中诚信国际行业展望 表 1：近年来重要限禁塑和限禁废政策梳理 发布时