2022年债市投资展望和分析报告：利率降久期，信用重定价.pdfVIP

利率降久期 信用重定价 2022年债市投资展望 2022年1月 核心观点 n 利率债降久期 ü 疫情初期，美联储天量宽松扩表，外资持有人民币股债资产规模翻倍；疫情收尾，美联储缩表加息资本外 流，对中国债市与股市的反向冲击也将同样显著。 ü 始于2018年初的最近一轮债牛顶部在2020年4 月份已经形成，当前利率下行是二次探顶，考虑到疫情最困难 阶段已过，当前央行为阶段性托底经济、化解房地产债务风险的降准、定向降息等操作下，利率下行空间 有限。在美联储缩表加息阶段，央行会适时逆周期调节应对可能的资本外流带来的流动性冲击，利率在该 阶段的短暂下行，是新一轮债熊开启前降久期的良机。 n 信用债重定价 ü 房地产领域债务违约风险暴露后，市场对风险溢价过度定价带来的信用修复机会。 ü 疫情影响下信用资质阶段性被动下沉行业的信用修复机会（航空、酒店、餐饮、旅游、实体零售等） n 可转债避误区 ü 避免 “下有保底上不封顶”的误区，转债本质是信用债与正股看涨期权组合，信用债 “上有顶下无底”的 特征，转债同样具备。可转债做为风险资产在2022年面临与正股同样的阶段性流动性冲击下估值回落风险。 ü 低转股溢价率、低票面价格的双低组合策略是风险收益比最优选择。 2 一、国内经济稳步复苏 ，债市基本面中期走弱 二、通胀与信贷周期 三、货币金融政策展望 目　录 四、利率周期与美元全球循环体系 五、2022年债市投资展望 3 一、国内经济稳步复苏 ，债市基本面中期走弱 4 一、国内经济稳步复苏，债市基本面中期走弱 n 2020年初新冠疫情爆发 ，国内外经济活动阶段性停摆 ，国内受益抗疫得力，生产端率先恢复，需求端跟进 ，