2022年银行行业投资策略和分析报告：稳增长，买银行.pdfVIP

稳增长，买银行 ——2022年银行行业投资策略 行业评级：看好 2021年12月12日 摘要 1、稳增长：2022年银行股β来源 • 大势研判：经济下行压力下政策重心转向稳增长，是2022年最大确定性。根据浙商证券宏观团队预测，21Q4单季度GDP增速 可能下行至4% ，宽信用托底经济必要性提升。中央经济工作会议强调2022年经济工作要“稳字当头、稳中求进”，要求“积 极推出有利于经济稳定的政策”，2022年基建投资、地产纠偏、双碳经济有望驱动宽信用。 • 投资策略：看好2022年银行板块的绝对收益，阶段性可能存在相对收益。①DDM角度：稳增长下，银行板块有望形成DDM分 子分母共振行情。分子端，宽信用下银行营收端以量补价，成本端不良压力缓解；分母端，经济预期改善带来风险评价改善。 ②历史复盘：当下类似2014年底和2019年初，经济压力加大，信用转宽稳增长。14Q4银行板块上涨60%、15H1继续上涨 13%，14年11-12月实现相对收益32% ；19Q1银行板块上涨16%，全年累计上涨27% ，19年1月实现相对收益6%。 2、切动能：未来十年胜出的关键 95% 经济新老动能切换，银行的模式和资产也要切换，优选新动能有优势的银行。重点推荐：兴业/平安+邮储/南京/光大+招行/宁波。 • 模式切换的优势银行。商业银行从以存贷为主的单一模式转向综合化金融服务模式。新模式下大财富管理（广义概念）行业已 添加标题 经跑出来的银行：招商银行；正在跑出来的银行：宁波银行、平安银行；有望跑出来的银行：兴业银行、邮储银行。 • 资产需求的优势银行。 （1）中长期来看，绿色和普惠布局多的银行分别受益于双碳经济和共同富裕，代表性银行包括兴业银 行和邮储银行。（2）中短期来看，2022年资产投放动能最强的银行包括：①经济发达或高增长区域的城农商行，尤其是转型 做零售的银行，如宁波、南京、苏州、常熟、苏农等；②零售和普惠业务强，且对公涉房业务少的银行，代表如邮储银行。 3、基本面：2022年银行经营展望 预计2022年净利润同比增速7.5% ，增速中枢回归常态；营收同比增速7.9% ，节奏上呈前低后高走势。 • 规模：增速中枢上升。预计宽信用下，2022年上市银行资产增速相较2021年基本持平于10.4%，整体增速中枢高于2021年。 • 息差：息差环比持平。预计2022年单季息差均较21Q4持平，全年息差较2021年微降1bp，归因2021年息差走势前高后低。 • 非息：增速环比向下。预计2022年非息收入增速下降13pc至3%。其中：①中收增速回升2.4pc至9.2% ，受益于资管新规影响 消退和消费修复；②其他非息收入增速下降34.3pc至-5.3% ，归因全年市场利率走势前高后平，债市行情扰动。 • 拨备：减值压力改善。预计2022年信用成本微降2bp ，仍能对利润起到拉动作用。其中：①压力点：经济下行压力加大、地产 城投风险暴露、部分延期普惠小微贷款出险；②改善点：信贷减值压力有望持平，一方面宽信用有利于风险压力改善，另一方 面当前银行表内资产质量已经夯实；非信贷减值压力有望改善，归因资管新规带来的表外非标整改压力消退。 4、风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，地产风险失控。 2 01 稳增长：2022年银行股β来源 β来自稳增长：大势研判 | 投资策略 | 行情复盘 02 切动能：未来10年胜出的关键 目录 α来自新动能：新模式vs旧模式 | 新资产vs老资产 C O N T E N T S 03 基本面：2022年银行经营展望