2022年中国半导体代工三大投资机会分析报告.pdfVIP

证券研究报告 科技 2022 中国半导体代工三大投资机会 研究 电子 增持 (维持) 2022 年1 月24 日│中国内地 专题研究 半导体 增持 (维持) 中国半导体代工行业：把握三大战略机遇 在系统厂商主导的国产化推动下，我们认为2022 年中国半导体代工行业收 入将继续保持 17% 以上高增长，产能紧张状况仍将持续。我们预计到2025 年中国大陆半导体产能将比2021 年增长 109%，全球占比达到17%，初步 满足手机、汽车、家电等行业成熟工艺国产化需求。经历了过去两年的缺芯 之后，半导体生产环节的战略价值重新得到认识，在 IDM 厂商提价的带动 下，我们预计全球成熟工艺半导体代工营利性进入上升通道。看好 、 行业走势图 华虹等半导体代工企业发挥其人才、工艺、客户资源优势，在2022 年实现 电子 半导体 量价齐升。半导体行业板块推荐排序：代工 设备 设计。 (%) 沪深300 32 观点#1：国产化进入系统厂商主导阶段，产能结构性紧张状况仍将持续 19 在手机制造重心向中国大陆迁移，中美日益紧张的局势加速国产化以及 政策等推动下，16-21 年半导体设计和代工行业分别实现了 202%/113% 5 的快速增长。中国大陆代工产能占比也从2016 年的 3%上升到 2021 年的 (9) 12%，但国产化需求旺盛，产能不足状况仍然严重。展望2022 年，行业进 (22) 入由系统厂商主导的国产化阶段，中国企业在全球有明显优势的领域如显示 Jan-21 May-21 Sep-21 Jan-22 面板/安防/物联网、电动车（IGBT/MCU/电源管理）、碳中和（功率）等领域 资料来源：Wind， 研究 国产化需求大幅上升，产能的结构性紧张情况仍将持续。 重点推荐 观点#2 ：生产环节战略价值重新得到认识，成熟工艺代工进入上升通道 目标价 过去十年半导体生产设计一体化厂商（IDM）的去产能战略（Fab- Lite）是 股票名称 股票代码 (当地币种) 投资评级 推动代工行业发展的主要动力之一。Fab-Lite 战略提升了行业整体运营效 华虹半导体 1347 HK 60.00 买入 率，但成熟工艺代工企业主要承接低毛利产品，除台积电外大部分企业 ROE 981 HK 35.00 买入 偏低，成为制约行业估值水平的因素之一。过去两年疫情导致的全球供应链 资料来源： 研究预测 混乱及严重缺芯，使成熟工艺生产环节的价值重新得到认识，主要 IDM 和 代工企业重新进入“提价- ROE 提升-扩产”的再扩张阶段。在中美竞争推 动产业链重塑的大背景下，我们看好成熟工艺代工行业在未来几年维持量价 齐升的上升态势。 观点#3 ：看好中芯及华虹发挥人才、工艺、客户资源优势，实现快速发展 在利好政策的推动下，国内各地掀起半导体工厂建设高潮，监管部门为了避 免行业陷入产能过剩也出台了一系列指导性政策。在资金充裕的前提下，我 们认为研发人才储备、完整的技术平台、和客户资源，是代工企业最后能够 胜出的三大核心竞争力。 和华虹经过 22 年/ 17 年发展，在国内企 业中拥有完整的技术平台和强大的客户基础，相信在未来几年中国代工行业 大发展中，有望保持并扩大各自擅长领域的领先优势。 代工板块2021 股价涨幅低于半导体行业均值，2022 年有望迎来估值修复 、华虹等中国大陆代工企业，以及台积电等全球代工