2022年债券投资策略和分析报告：稳字当头，经济复苏.pdfVIP

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 2022 年债券投资策略 2021 年12 月15 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年上证综指与中债指数走势比较 上证综指 中证综合债指数 1.1 稳字当头，经济复苏债市艰难 1.1  主要结论：稳字当头，经济复苏债市艰难 1.0 受益于国内消费需求的逐渐抬升，投资和出口增速保持相对稳定，预计 2022 1.0 年实际GDP 增速5.5%，较2021 年小幅上行。通胀方面，物价运行态势依然 D/20 F/21 A/21 J/21 A/21 O/21 方向分化，PPI 同比下行，CPI 同比上行，最终综合物价指数有所下行。货币 市场数据 政策方面，预计依然保持中性宽松，大幅放松和收紧的可能性均较小。。 中债综合指数 1,516 中债长/ 中短期指数 179/6,570  2021 年债券行情回顾：类似2019 年震荡反复 银行间国债收益(10Y) 3.00 伴随着2020 年疫情后经济的报复性反弹结束，2021 年经济增长逐渐走弱，期 企业/公司/转债规模(千亿) 间虽然工业品通胀压力较大，但是债券收益率仍以小幅下行为主。然后信用债 方面，2021 年总体违约较过去几年相近，明显好于年初市场整体预期，2021 年多数估值曲线收益率明显下行，信用利差缩窄。另外中债市场隐含评级方面， 相关研究报告： 《固定收益专题报告：2021 年中债市场隐含评 2021 年城投债和非城投国企下调明显增多。 级调整特征》 ——2021-11-19 《专题报告：2021 年债市复盘：类似 2019 年  2022 年利率债投资策略：疫情对经济的 继续减弱，10 年 震荡反复》 ——2021-12-10 《专题报告：疫情后时代消费倾向探讨——关 期国债有望越过3.2% 于城镇居民和农村居民的分化》 —— 利率债方面，进入2022 年，相比于2021 年，一方面实际经济增长和信用增速 2021-12-06 《固定收益投资策略：终端应用出发细数现存 将不再有强基数干扰，另一方面经济将进入复苏阶段，我们预计债券市场的关 电子转债》 ——2021-11-24 注重心将重回基本面，所以名义增长率变动方向将再度指引利率上行。再考虑 《专题报告： 2021 年三季报二级债基分析：股 票配置比例回落》 ——2021-11-16 到距离疫情发生时间越长，国内消费等经济受到疫情负面影响更弱，我们预计 2022 年下半年名义增速将高于上半年，2022 年下半年利率上行风险更大，2020 1 年10 年期国债有望越过3.2%。  2021 年信用债投资策略：信用下沉仍优选城投债 信用风险方面，宏观经济向好，货币政策加强跨周期调节，违约风险总体可控。 另外考虑到 2021 年违约率相对稳定但是个券所属的中债市场隐含评级下调