2022年中国宏观经济展望和分析报告：社融回升、基建回暖和双峰增长.pdfVIP

社融回升、基建回暖和双峰增长 ——2022 年中国宏观经济展望 [Table_ReportDate] 2021 年12 月19 日 [Table_FirstAuthor] 1 [Table_Title] 证券研究报告 社融回升、基建回暖和双峰增长——2022 年 宏观研究 中国宏观经济展望 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_ReportDate] 2021 年 12 月 19 日 [Table_Author] [Table_Summary] 摘要： ➢ 双峰增长：经济增长向潜在增速回归。我们的测算显示，2021 年中国经 济增速低于潜在增速，存在明显的下行缺口，印证中央关于需求收缩、供 给冲击、预期转弱三重压力的判断。下行压力的成因与今年政策环境偏紧 有关，随着政策基调明显纠偏转向积极，我们预计2022 年中国经济将逐 渐回归潜在增速，季度增长节奏上呈双峰形态，全年GDP 增速有望达到 5.6%。 ➢ 社融回升：宽财政、促实业和稳房贷。宽信用背景下，预计2022 年社融 增速有望达 11%以上，政府债券多发、制造业贷款高增和房贷企稳将是 三个重要方向。CPI 走势前低后高，上半年总体温和，三季度可能走高至 3%左右，全年中枢为1.9%。PPI 进入下行通道，预计到2022 年底降至 1%左右，全年中枢为6%。名义GDP 增速可能达到9%，社融增速和名 义经济增速基本匹配。 ➢ 基建回暖：对冲地产投资下行的抓手。2022 年房地产投资维稳压力较大， 制造业投资增速可能较2021 年小幅回落，出口增速可能明显回落。中央 强调“适度超前开展基础设施投资”，我们预计2022 年基建投资增速有望 达到7-8% ，责无旁贷地担负起稳增长的重任。过去两年消费复苏缓慢， 未来改善空间巨大，若2022 年疫情防控形势平稳，则2022 全年社零增 速可达到7%以上。 ➢ 市场展望：资产配置天平向股市倾斜。在一个政策加码、社融回升、经济 回暖的宏观环境中，2022 年上半年股市迎来较好配置机会，重点看好大 基建和大消费相关板块。而在政府债券多发、宽信用逐渐见效、通胀压力 累积等因素影响下，预计2022 年上半年债市收益率上行风险大于下行风