银行行业专题报告：他山之石系列：德国银行业的模式特征以及启示.docxVIP

仅供机构投资者使用 仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业深度研究报告 证券研究报告|行业深度研究报告 2022 年 03 月 10 日 他山之石系列：德国银行业的模式特征以及启示 评级及分析师信息行业评级：推荐 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 7% 3% -2% -6% -10% -15% 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 银行 沪深300 分析师：刘志平 邮箱：liuzp1@ SAC NO：S1120520020001 分析师：李晴阳 邮箱：liqy2@ SAC NO：S1120520070001 投资要点： 德国金融体系概览 发展阶段：德国金融体系演进分为前期发展、战后重建、发展转型三阶段：1870 年前后普鲁士统一德国和工业革命催化，对长期资金需求增加，以全能银行为载体的金融混业发展模式应运而生；战争后德国进入经济复兴阶段，银行体稳定发展，储蓄和合作银行相继向全能银行发展；德国统一后，宏观经济增速渐入低迷，监管探索发展资本市场，叠加金融危机和欧债危机冲击，银行业加速并购整合。 特征：服务实体为核心目标，金融化程度相对不高。体现在与其 他主要发达国家相比第二产业占比更高，制造业增加值/GDP 稳定保持 20?以上。强大的制造实力推动出口快增，贸易额/GDP 远高于其他国家。金融政策倾向保守，货币政策以控制通胀为核心， 抑制过度投机。企业盈利能力强，偏好盈利而非外源扩张，各分部杠杆率低。金融化程度不高体现在 2020 年金融机构资产 /GDP、金融业增加值/GDP、银行业提供的私人信贷规模/GDP、以及 M2/GDP 低于对照国家。 金融体系结构：间接融资为主的银行主导型融资体系，资本市场 发展相对滞后。德国银行业总资产 9.6 万亿欧元（相当于我国银行业的 1/5），占金融业总资产 60?，占绝对主导。而资本市场发展相对不足，上市公司数量少、股票市场规模较小、股市交易体量低；股票融资/GDP 远低于其他国家。 银行体系的组织架构 德国银行机构分为全能银行和专业银行两大类，全能银行进一步分为商业银行、公共银行、合作银行“三支柱”，占行业总资产 41?/25.5?/12.3?，且商业银行市场份额整体提升。银行业集中度较低，CR5（2020A）仅 34?，处于欧洲各国尾部，但银行体系内部，如商业银行中大银行份额占比较高。一方面以商业银行为核心，通过国际大行+区域小行的结构形成广泛覆盖面；另一方 面非盈利属性的银行占比较高，共同形成金融体系的稳定器。1）商业银行是国际大行+区域小行的组合，属于私法体系，其中大银行作为综合性全能银行，业务范围广、海外分支机构多，但产业基因较弱，在企业贷款中市场份额低，致力于投行化转型。2）公共银行定位传统商业银行业务，一方面集团层面设立资产管理、IT 服务提供商等下属公司进行集中式生产和清算；另一方面区域经营原则引导，地方储蓄银行业务特征根植当地。依照商业原则运营同时，其公共义务决定不以利润最大化为运营目的。3）合作社银行也是地区性银行，具有互助性质，成立目的是为急需资金的会员提供帮助，相较储蓄银行数量更多、规模更小。一方面业务仍然整体相对保守，且贷款中对公贷款投放比例更低、个体户和个人贷款比例更高；另一方面贷款期限也快速拉长，贷款中长期贷款比例居各类银行首位；业务下沉农村。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|行业深度研究报告 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 PAGE 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 PAGE 10 银行业的盈利模式和特点 ☆ 盈利能力：德国银行业 ROA、ROE 低于世界其他主要国家，近 20 年 ROA 均值仅为 0.1?，源于较低的息差和较高的成本支出拖 累。并且因杠杆倍数下降（2000 年以后总资产/自有资本比例由 25 倍降至 15 倍左右），ROE 降幅也高于 ROA，2000 年以来年均仅 2.8。储蓄银行、合作银行普遍经营为非利润导向，但 ROA 显著 高于商业银行，且表现更稳定，在次贷危机后差距走阔，主要受 益于客群差异，同时受金融危机冲击较小；州立银行因非盈利导 向和批发业务偏好，盈利能力处底部。 ☆ 低息差的原因：受损于负利率环境，资产端定价难提升。 ☆ 资负信贷结构：负债端存款占比提升+活期存款大幅提升， 资产端贷款占比提升+长期贷款占比提升。 ☆ 高成本收入比的原因：员工成本高，科技投入比例攀升。 ☆ 资产质量：低不良低波动，风险偏好整体较低。 他山之石 我国也是银行主导的间接融资体系，但分类上有较大差异，比如 我国市场份额最高的是国有大行，业务全面但传统存贷为主，资 产规模占比趋势下行。我国上市银行市值在资本市场份额也远高