细究加息周期下美股表现如何.pdfVIP

1. 加息渐行渐近 通胀高企，加息迫在眉睫，复杂的经济环境使得操作难度大大提升 2022 年 2 月 16 日，美联储委员会和联邦公开市场委员会公布了 1 月举行的委 员会会议纪要，FOMC 会议决定将在今年 3 月结束Taper，最快于今年3 月加息， 并可能最早于5 月开始执行缩表。 基本面方面，近期美国就业水平和经济活动都在有序恢复，就业增长稳健，失业率大 幅下降，经济重新开放，但由于疫情的反复影响，导致社会供需失衡，继续拉高通胀 水平，间接影响生产、消费的方方面面，侵蚀实体经济复苏。 近年来，美联储政策目标越发多元，但就业和通胀是其最为核心的关注要素，当下环 境中，有效抑制狂奔的通胀需要更快加息，但加息又可能威胁到美国经济复苏和金 融市场稳定，此间冲突使得紧缩节奏的把握和选择变得更加困难。 一方面，通胀水平高企，对经济侵蚀效应逐渐显现，抑制通胀迫在眉睫。1 月CPI 同 比大幅提速至7.5%，创40 年来最高水平，连续9 个月高于5%。 多重因素持续带来困扰的供给瓶颈在疫情反复冲击下迟迟不能有效缓解；内生通胀 方面，职位空缺、招工难以及就业结构失衡等助推工资上行，房价和租金上涨增加生 活成本，PPI 向CPI 的传导效应也愈发明显；外生通胀依然严重，如全球能源供给偏 紧格局下资源原材料品价格大幅上涨，油价飙升、进口产品价格高增等输入性通胀， 且近期俄乌冲突导致两国原油、天然气等能源供给减少，进一步增加了全球能源供给 端的压力。 图1：美国通胀指标均一直大步上行 图2 ：PPI 可能已现拐点，通胀逐渐向消费端传导 8 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI: 当月同比 7 美国:PCE:当月同比 美国:核心PCE:当月同比 6 5 4 3 2 1 0 ，国元证券研究所 Yardeni Research ，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 22 图3 ：就业结构失衡助推工资上行 图4 ：PPI 向CPI 的传导效应也愈发明显 Yardeni Research ，国元证券研究所 ，国元证券研究所 另一方面，货币紧缩制约扩张，不利于经济复苏。美国去年四季度GDP 实际环比折 年率6.9%、同比达到5.5%，1 月最新数据显示新增非农就业46.7 万人，远超市场 预期，失业率4%处于合理水平，均显示经济复苏势头相对强劲。 但疫情反复冲击下，造成的供给瓶颈仍然悬而未决，1 月美国制造业PMI 创2020 年