海外旅游市场恢复几何.pdfVIP

可选消费 海外旅游公司不同细分领域表现分化 海外旅游疫情寒冬期即将过去，不同细分领域公司表现分化。距离2020 年2 月下旬新冠疫 情在海外大规模爆发已有两年，海外各大旅游公司在此期间纷纷削减开支、优化资本结构、 提高运营效率以应对基本面和流动性危机。伴随疫苗接种率显著提升，21H2 起多国旅游出 行限制明显放宽，据UNWTO 第十一次旅游限制报告，截至2021 年11 月1 日，全球已放 宽旅游限制的目的地为116 个，占比为54%。海外旅游企业业绩逐渐修复，但不同细分领 域有所分化： 图表1： 截至2021 年11 月1 日，全球国家旅行限制情况 完全关闭边界 部分关闭边界 核酸检测阴性/ 隔离 全部放开 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 全球 非洲 美洲 亚洲 欧洲 中东 资料来源：UNWTO，华泰研究 邮轮：由于邮轮的空间密闭性及活动局限性等特点易于病毒传播，各公司业绩恢复较慢， 现金流压力较大，嘉年华/皇家加勒比/挪威邮轮公司最新季报（21Q4/21Q4/21Q3 ）营业收 入仅恢复至 19 年同期水平的27%/39%/8%，22 年3 月2 日收盘价已恢复至疫情前高点水 平的37%/56%/32%。据公告，三家企业均计划于2022 年春季恢复所有船只运营。彭博一 致盈利预测2023 年三家公司净利润将转正，对应23 年PE 均在10 倍左右。 主题公园：由于主题公园运营相较其他旅游业态更大程度依赖本地居民市场，受疫情出行 限制影响较小，再加上各公司定价政策、产品策略的调整使得业绩快速修复，六旗娱乐/海 洋世界/迪士尼/ 范尔度假村/永利度假村最新季报（21Q4/21Q3/22Q1/22Q1/21Q4 ）收入恢 复至19 年同期水平的 121%/110%/105%/66%/64%，22 年3 月2 日收盘价已恢复至疫情 前高点水平的 95%/ 190%/99%/ 105%/58%。海洋世界和迪士尼净利润已转正，为 19 年同 期的 113%/52%。彭博一致盈利预测2023 年主题公园各公司净利润将超越 2019 年水平， 六旗娱乐、海洋世界23 年对应PE 在 16 倍附近，迪士尼、范尔度假村、永利度假村23 年 对应PE 在27 倍附近。 在线旅游：本土旅游市场稳步复苏使得国内酒店、机票预定量快速提升，Booking/Expedia21Q4 收入分别恢复至19 年同期水平的89%/83%，22 年3 月2 日收盘价已恢复至疫情前高点水平 的103%/157%。为吸引更多用户，各公司纷纷推进内容体系创新。彭博一致盈利预测2023 年 两家公司净利润将超越201