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投资策略专题
1. 俄乌冲突升级，大宗商品价格应声而动
乌克兰局势骤然升级，引起全球市场较大波动，主要股指显著下跌，俄罗斯和乌
克兰作为能源和多种大宗商品价格的供应国，供给扰动导致大宗商品价格异动明显，
尤其是能源价格呈现大涨、农产品价格显著上行、多种金属上涨明显、黄金等避险资
产价格进一步上涨。
图表1：俄乌冲突升级，大宗商品应声而动（2 月 24 日涨跌幅）
来源：Wind ，国联证券研究所
那么，俄乌冲突将导致哪些大宗商品供需失衡，并将对价格产生带来较大冲击？
根据俄乌主要产品产量占全球比重的大小可以看出，俄乌冲突或主要对以下几种大宗
商品产生较大扰动：1）能源化工：石油、天然气占比分别达到 12.6%和 16.6%，与
此同时，白俄罗斯约占全球钾肥供应的 20%，冲突加剧或对相关领域带来较大冲击；
2）金属：钯矿、钒矿、碲矿、铂矿、金矿、镍矿、镁锭、铁矿石、铝土矿等在全球
产量占比均超过 5%，尤其是钯矿占比高达 37% ；3）农产品：俄乌小麦、玉米合计
产量占全球分别达到 14.6%和 3.8%。
3 请务必阅读报告末页的重要声明
投资策略专题
图表2 ：俄乌主要大宗商品出口占全球比重
占全球产量的比重
40% 能源化工 37.0%
金属
35% 农产品
30%
25%
20.0%
20% 16.6% 17.3%
15% 12.6% 12.1%10.6%10.0% 9.3% 11.3%
10%
5.0% 5.0% 5.0%
5% 4.0% 4.0% 4.0% 3.0% 3.0% 1.0% 1.0% 1.0% 3.3% 1.1% 2.6% 1.1% 0.8%
0%
来源：Wind ，国联证券研究所
2. 大宗商品价格后续影响几何？
2.1. 能源化工：原油短期内或面临上行风险；天然气仍具较大潜力
原油：短期仍有较大上行风险
自去年疫情以来，在低投资、低产能、低库存下，原油价
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