中科微至-投资价值分析报告：物流分拣系统龙头，全球物流自动化.pdfVIP

物流分拣系统龙头，竞逐全球物流自动化大市场 中科微至（688211.SH）投资价值分析报告 ｜2022.3.10 中信证券研究部 核心观点 公司是国内物流分拣系统龙头，我们预计未来业绩成长将受益于：1.开拓物流 快递新客户，2.布局海外新市场，3.进入仓储物流、机场物流、核心零部件等 新业务。我们预计公司2021/22/23 年归母净利润为2.5 亿/3.2 亿/4.2 亿元，当 前价对应 PE 为29/23/ 17 倍。我们给予目标价 80 元，首次覆盖，给予“买入” 评级。 ▍公司是国内物流分拣系统龙头。公司成立于2016 年，核心团队来自中科院。公 司的物流分拣系统凭借在性能、价格、服务等多方面的优势，迅速实现 。根据其业绩快报，公司在2021 年实现收入22.1 亿元 （未经审计，下同）， 同比+83.3% ；实现归母净利润2.5 亿元，同比+19.2% ，业务规模在国内物流分 拣系统行业排名第一。 ▍行业趋势：市场规模高速增长，国产企业逐步崛起。根据美国《MMH （Modern Material Handling》杂志的统计，2020 年全球物流自动化系统解决方案提供商 前20 名的营业收入合计达259.3 亿美元，同比+14.5%。目前，行业前20 名的 企业主要集中在日、美、欧等发达国家和地区，大福、德马泰克、胜斐迩、范 德兰德位列前四位。2015 年后，以中科微至为代表的国内头部企业抓住国内物 流自动化行业发展趋势，凭借优秀的核心技术、系统集成能力、本地服务能力， 逐步缩小与国外企业的差距。2020 年，公司的收入规模与全球行业排名第 20 名的企业之间的差距已经缩小至 10%以内。 ▍竞争优势：具备行业领先的底层核心技术，能力边界宽广。公司核心技术团队 来自中科院，建立了完备高效的研发体系。公司在底层技术和核心部件层已经 实现较全面的布局，包括公司自主研发的图像型条码识别技术、视觉位置检测 技术、分拣控制系统软件、嵌入式控制系统等核心技术。公司的物流分拣系统 产品的关键技术指标位居行业领先地位。此外，通过自研核心零部件，公司的 生产成本较竞争对手有明显优势。 ▍公司前景：底层核心技术构筑强大护城河，业务拓展助力高速成长。 （1）业务 展望：完善智能物流装备产品线，扩建产能满足行业高速增长。在快递物流行 业机器换人的大背景下，预计快递企业未来三年仍处在自动化设备的投入期。 公司作为分拣系统行业龙头，正积极扩产以享受行业发展的高景气。此外，公 司计划布局机场物流、智能仓储等领域，逐步打通智能物流装备全产业链。（2） 销售展望：大力拓展海外销售渠道，客户集中度逐步降低。目前，公司国内主 要客户涵盖中通、顺丰、极兔、百世、申通、韵达、中国邮政、德邦、苏宁、