社服零售行业2022年长风破浪会有时.docxVIP

西部证券2021 西部证券 2021 年 12 月 04 日 行业深度研究 | 休闲服务 PAGE 10 PAGE 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 一、冬雪渐消融，复苏将是明年主旋律 回顾：疫情反复，消费增长略显乏力 今年以来消费恢复较为缓慢。今年上半年，随着疫情的减缓和防控的常态化，我国消费市场呈现持续稳定恢复的态势，1-6 月，社零同比增长 23.0%；进入三季度，汛情叠加多地疫情爆发，居民出行、娱乐等消费需求受到抑制，社零增速显著放缓，但消费回升的总体势头没有改变，1-10 月，社零同比增长 14.9%。近期国内疫情多点散发，预计对消费市场（尤其是接触型消费）的进一步恢复有所制约。 图 1：2021 年 1-10 月，社零同比+14.9% 社零总额:累计同比 社零总额:当月同比 40%30% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：国家统计局， 消费升级类商品销售保持较好增长势头，线上消费持续向好。分结构来看，一方面，我国居民商品消费升级态势明显，今年前 10 个月，金银珠宝、文化办公用品和化妆品等商品零售同比分别增长 38.1%、20.5%、16.7%。另一方面，随着信息技术的广泛渗透，直播电商、短视频电商、社区团购等新业态新模式快速发展，线上消费对消费市场的拉动作用持续显现；今年前 10 个月，全国网上零售额达 10.38 万亿元，同比增长 17.4%，其中， 实物商品网上零售额 8.50 万亿元，同比增长 14.6%，占社零总额的比重为 23.7%。 图 2：消费升级类商品销售保持较好增长势头 图 3：线上消费持续向好 零售额累计同比 %% % % % % % % % % 2019-02 2019-09 2020-04 2020-11 2021-06 80 60 40 20 0 -20 -40 -60%  金银珠宝类 文化办公用品类 网上商品和服务零售额:累计同比 化妆品类 实物商品网上零售额:累计同比 35% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局， 疫情反复叠加极端天气影响国内旅游市场恢复进程。自去年年初疫情爆发以来，我国旅游业受到巨大冲击，今年国内疫情虽已基本得到控制，但局部散点疫情、极端天气等因素仍然给旅游市场带来了较大的影响，整体呈现波动态势，1-2 月份开始复苏，3-4 月份快速回暖，5 月中旬受六安、合肥疫情影响开始下降，6 月份回暖提升，下半年受南京、莆田、哈尔滨等多地疫情影响再次遇冷。据文旅部数据显示，今年前三季度，国内旅游总人次 26.89 亿，同比增长 39.1%，恢复至 2019 年同期的 58.5%，其中，Q1/Q2/Q3 国内旅游总人数同比分别+247.1%/+33.0%/-18.3%；国内旅游收入 2.37 万亿元，同比增长 63.5%，恢复至 2019 年同期的 54.4%；而出境游截止目前仍处于停摆状态。 图 4：今年以来，国内散点疫情时有发生 我国每日新增确诊（例）我国每日新增确诊（例） 我国每日新增确诊（例） 140 120 100 80 60 40 20 0 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 资料来源：Our World in Data，国家卫健委，注：图中为经平滑处理后的数据 图 5：2021 年前三季度国内旅游人次恢复至疫前同期 58.5% 图 6：2021 年前三季度国内旅游收入恢复至疫前同期 54.4% 国内旅游人数（亿人次） YoY（右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0  60% 7 40% 6 20% 5 0% 4 3 -20% 2 -40% 1 -60% 0 国内旅游收入（万亿元） YoY（右轴）  80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：国家统计局，文旅部， 资料来源：国家统计局，文旅部， 零售板块表现平淡，社服板块回调幅度较大。今年以来（截至 2021/11/30，下同），零售板块累计涨幅为+1.45%，跑赢沪深 300 指数（今年以来累计涨幅为-5.51%）；其中， Q1/Q2/Q3 零售板块涨幅分别为-0.03%/+0.82%/+0.58%，整体表现较为平淡。而社服板块受疫情反复等因素影响回调幅度较大，今年以来累计涨幅为-25.58%，跑输大盘，其中， Q1/Q2/Q3 涨幅分别为+10.05%/-7.75%/-18.21%。 图 7：今年以来，零售板块表现平淡，社服板块回调幅度较大（截至 2021/11/30） 80 中信一级行业年初至今涨跌幅（%） 6040200-20-40