商业银行资本补充工具观察体系与投资方法论.docxVIP

债市研究 债市研究 - PAGE 2 - PAGE 2 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 2021 年以来，货币环境整体宽松，随着负债端扩容，对信用债的投资需求进一步增加； 面对负债扩容和结构性“资产荒”，投资者积极向品种“下沉”要收益，作为商业银行的资本补充工具1，商业银行二级资本债和银行永续债受到投资者热情追逐。 何为商业银行二级资本债和银行永续债？其供需情况未来会有何变化？如何进行价值挖掘与风险防范？本文将就以上问题一一作出解答，供投资者参阅。 1、何为商业银行二级资本债和银行永续债？ 商业银行二级资本债和银行永续债是商业银行重要的资本补充工具，发行目的便是为了满足监管对商业银行资本充足率的要求。根据现行的《商业银行资本管理办法（试行）》（2012 年 6 月发布），银行资本分为核心一级、其他一级资本、二级资本三类；同时《商业银行资本管理办法（试行）》明确了资本工具的合格标准， 本文所探讨的“商业银行永续债”和“商业银行二级资本债”便是由各银行基于该标准发行的资本补充工具。 商业银行二级资本债是用于补充二级资本的工具，而商业银行永续债则是用于补充其他一级资本的工具。 2013 年 7 月，天津滨海农村商业银行发行了首只商业银行二级资本债“13 滨农商二级”（期限 5+5 年）； 2018 年 3 月，《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》提出“为银行发行无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券和总损失吸收能力债务工具等资本工具创造有利条件”，2018 年 12 月 25 日， 金融委办公室召开专题会议，提出“推动尽快启动永续债发行”；2019 年 1 月25 日，中国银行推出了首只银行永续债（期限 5+N 年）。 图表 1：商业银行核心一级资本、其他一级资本以及二级资本的主要补充方式 资本种类 包括内容 主要补充方式 核心一级资本 （1）实收资本或普通股、（2）资本公积、（3）盈余公积、（4）一 般风险准备、（5）未分配利润、（6）少数股东资本可计入部分 IPO、定增、配股、可转债（主 要由转股实现资本补充）等 其他一级资本 （1）其他一级资本工具及其溢价、（2）少数股东资本可计入部分。 优先股，永续债 二级资本 （1）二级资本工具及其溢价、（2）超额贷款损失准备 二级资本工具 数据来源：《商业银行资本管理办法（试行）》，整理 图表 2：商业银行永续债与商业银行二级资本工债的合格标准对比 无固定期限资本债券（永续债） 二级资本债 资本属性 其他一级资本工具 二级资本工具 偿还顺序 存款人一般债权人二级资本债券无固定期限资本债券（永续债）优先股普通股 担保 不得由发行银行或其关联机构提供抵押或保证 期限 无固定期限，并且不得含有利率跳升机制及其他赎回激励，至少 5 年以后有条件赎回 至少 5 年以上，5 年以后有条件赎回条款 利息支付 任何情况下发行银行都有权取消资本工具的分红或派 息，且不构成违约事件；利息非累积。 除非发生触发事件，债券本息不可递延或取消支 付。 减记或转股的条款 必须含有减记或转股的条款，当触发事件发生时，该资本工具能立即减记或者转为普通股。 触发事件 “持续经营触发事件”指商业银行核心一级资本充足率降至 5.125%（或以下）；“无法生存触发事件”指以下两种情形中的较早发生者：1.银保监会认定若不进行减记或转股，该商业银行将无法生存。2.相关部门认定若不 进行公共部门注资或提供同等效力的支持，该商业银行将无法生存。 会计分类为权益的设定无法生存触发事件，为负债的 同时设定无法生存触发事件和持续经营触发事件。 设定无法生存触发事件。 数据来源：《商业银行资本管理办法（试行）》，《关于商业银行资本工具创新的指导意见（修订）》，整理 商业银行资本补充工具的类型有多种，本文仅讨论商业银行二级资本债和银行永续债，特此说明。 债市研究 债市研究 - PAGE 3 - PAGE 3 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 图表 3：商业银行偿付级别及资本级别关系 高 高 清算费用 清 偿级 别 所欠职工工资、社 会保险费用、法定补偿金 个人储蓄存款本金和利息 欠缴税款 普通债务 低 二级资本工具 （如减记型二级资本债、转股型二级资本债） 其他一级资本工具 （如优先股、无固定期限资本债券） 低 高 资 本级 别 核心一级资本（普通股） 数据来源：Wind，整理 2、供给端：商业银行二级资本债和银行永续债发行供给较为刚性 商业银行二级资本债：近几年的商业银行二级资本债发行规模稳中有升。 分银行类别来看，中小银行二级资本债的发行数量占据绝对比重，而国有大行和 股份行二级资本债的发行规模明显更大；2021 年以来国有大行、股份行和中小银行的二级资本债合计发行