社会服务行业2022年在疫情不确定性中寻找商业模式的确定性.docxVIP

Page PAGE Page PAGE 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 回顾：疫情反复，复苏波折，预期扰动，震荡回调 2021 年回顾：疫情反复，复苏波折，预期扰动 2020-2021 年两年疫情均大考，但疫情影响节奏不同，带来预期差异，复苏波折。2020 年虽疫情影响，社服各子行业上半年经营全面承压，但下半年开始逐步复苏，因此无论经营者的预期还是市场投资者的预期基本先低后高，逐步向好。龙头逆势扩张布局，资本市场终局思维主导，资金高度聚焦龙头，但本身在估值的提升中隐含了对后续复苏和中线逻辑强化的乐观预期。 2021 年疫情反复，程度不一，区域不定，使经营者和投资者对后续复苏预期相 对混乱；且疫情 2 年持续下，龙头的抗风险能力更迎全面大考，后疫情时代龙头竞争格局也带来了新的变化演绎，龙头经营分化加大、市场分歧也明显增加。 疫情反复节奏直接影响行业起伏和投资情绪。Q1 尤其 1-2 月因就地过年等限制客流部分受制，3-5 月疫情平稳期，龙头开始持续复苏，只是不同子行业复苏节奏相对差异，6 月华南疫情，区域影响；暑期南京疫情多地扩散，旅游旺季全 面承压，最核心是后续预期也开始悲观，各子板块的压力增大。Q4 以来，十一默沙东新冠口服药获得良好的中期结果，预期有所修正，但 10 月底国内疫情再次多地反复影响预期。此后在疫情反复与特效药进展中预期反复。海外疫情整体波动，德尔塔影响，各国出行措施不同，疫苗接种情况不同带来分化。总体来看，疫情反复节奏直接带来行业经营反复，预期波动也影响投资情绪。 图 1：去年五一以来国内疫情反复情况 图 2：近两年海外疫情演绎 160 140 120  全国:当日新增  1000000 900000 800000 100600000 100 600000 80 500000 60 400000 40 300000 200000  全球:确诊病例:当日新增 20 100000 2020/05/012020/05/242020/06/162020/07/092020/08/01 2020/05/01 2020/05/24 2020/06/16 2020/07/09 2020/08/01 2020/08/24 2020/09/16 2020/10/09 2020/11/01 2020/11/24 2020/12/17 2021/01/09 2021/02/01 2021/02/24 2021/03/19 2021/04/11 2021/05/04 2021/05/27 2021/06/19 2021/07/12 2021/08/04 2021/08/27 2021/09/19 2021/10/12 2021/11/04 2021/11/27 2020/01/20 2020/02/18 2020/03/18 2020/04/16 2020/05/15 2020/06/13 2020/07/12 2020/08/10 2020/09/08 2020/10/07 2020/11/05 2020/12/04 2021/01/02 2021/01/31 2021/03/01 2021/03/30 2021/04/28 2021/05/27 2021/06/25 2021/07/24 2021/08/22 2021/09/20 2021/10/19 2021/11/17 资料来源：Wind，整理 资料来源：Wind，整理 聚焦旅游行业，前三季度旅游人数和收入仅恢复 5-6 成，整体先升后降。2021 年前三季度，国内旅游总人次 26.89 亿/+39.10%；国内旅游收入 2.37 万亿元 /+63.50%，二者各恢复至 2019 年同期的 58.50%、54.40%，相对平平。逐季来看，今年 Q1 至 Q3，国内游人次各为 10.24 亿/+247.1%，8.47 亿/+33.00%、8.18 亿/-18.30%，分别恢复至 2019 年同期的 57.70%、64.90%、53.90%；节假日表现类似，五一之前，行业恢复程度逐步提升，但此后因疫情反复恢复节奏 放缓。与疫情扰动趋势一致。 聚焦旅游板块：趋势类似，营收 2020Q1~2021Q2 趋于逐步复苏，但 2021Q3 复苏节奏放缓。与疫情前 2019 年各季度相比，今年 Q1、Q2 虽然疫情略有扰动，但整体恢复加速趋势不变。2021Q2，旅游板块收入同比增长 62.58%，恢复至 19Q2 的 93.30%，与疫情前水平已较为接近。但 Q3 旅游板块收入同比下 滑 4.25%，仅恢复至 19 年同期的 73.86%。从各子板块来看，演艺、酒店、餐饮、景区、综合等板块季度变化趋势与