升21转债申购价值分析.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 PAGE 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PAGE 4 / 15 1、发行关键信息 表 1：升 21 转债发行时间表 交易日 日期 发行进度 T-2 12 月 8 日 刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告 T-1 12 月 9 日 网上路演，原股东优先配售股权登记日 T 12 月 10 日 刊登可转债发行提示性公告；原股东有限配售认购日；网上申购日 T+1 12 月 13 日 网上申购摇号抽签 T+2 12 月 14 日 刊登网上发行中签率及优先配售结果公告，网上中签投资者缴款 T+3 12 月 15 日 根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 12 月 16 日 刊登发行结果公告 资料来源：公司发行公告， 表 2：升 21 转债发行条款一览 转债名称正股名称 发行规模 升 21 转债旭升股份 13.5 亿 转债代码正股代码 所属行业 113635.SH 603305.SH 汽车 发行方式 本次可转债将向本公司在股权登记日（2021 年 12 月 9 日，T-1 日）收市后中国证券登记结算有限责任公司上海分公司在册的原 A 股股东优先配售，优先配售后余额部分（含原 A 股股东放弃优先配售部分）采用网上向社会公众投资者通过上海证券交易所交易系统发售，余额由证券与甬兴证券包销。 6 年（2021 年 12 月 10 日至 2027 年 12 月 10 日） 第一年 0.3%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、第四年 1.3%、第五年 1.5%、第六年 1.8% 46.37 元/股 2022 年 6 月 16 日至 2027 年 12 月 9 日 （1）到期赎回：期满后 5 个交易日内，按票面面值的 115%（含最后一期利息）赎回；（2）有条件赎回：转股期内 15/30，130%；未转股余额不足人民币 3000 万元。 最后两个计息年度，连续 30 个交易日收盘价低于转股价的 70% 存续期内，15/30，低于 85% 主体：AA-；债项：AA-；资信评估股份有限公司 存续期 票面利率 初始转股价格 转股期间 赎回条款 回售条款 下修条款 信用评级 资料来源：公司发行公告， 2、升 21 转债：可能为偏股型转债 按照 2021 年 12 月 8 日 6 年期AA-级中债企业债到期收益率水平 6.7606%测算，升 21 转债的纯债价值约为 81.29 元，债底保护较弱；YTM 中枢约为 3.04%。以 12 月 8 日旭升股份正股收盘价 48.37 元计算，初始平价 104.31 元，可能为偏股型转债。若所有转债按照转股价 46.37 元进行转股，则对总股本（流通盘数量占比为 100%） 的摊薄幅度为 6.51%。 3、预计上市价格中枢：129.35 元 参考相近行业、相似评级的三花转债（评级 AA+、规模 30 亿元，平价 108.12 元对应转债价格 136.19 元，转股溢价率 25.7%）、中鼎转 2（评级 AA+、规模 11.99 亿元，平价 183.85 元对应转债价格 202.55，转股溢价率 10.18%）。综上，我们预计上市首日转股溢价率在 20%-28%之间，价格 125.18-133.52 元，价格中枢 129.35 元。 表 3：预计上市首日价格中枢 129.35 元 转股溢价率 20% 22% 24% 26% 28% 正股价格 42.11 108.98 110.80 112.61 114.43 116.24 44.20 114.38 116.28 118.19 120.10 122.00 46.28 119.78 121.77 123.77 125.77 127.76 48.37 125.18 127.26 129.35 131.43 133.52 50.46 130.57 132.75 134.93 137.10 139.28 52.54 135.97 138.24 140.51 142.77 145.04 54.63 141.37 143.73 146.09 148.44 150.80 资料来源： 4、中签率中枢约为 0.0041%，建议积极申购 根据最新数据，旭升股份的前两大股东为宁波旭晟控股，香港旭日实业，持股比例分别为 29.08%、22.85%。前十大股东合计持股 78.7%，股权结构集中。根据公告，本次发行向原股东优先配售，每股配售面值 3.019 元。假设原股东有 70%参与配售， 则预计获配 9.45 亿元面值转债，留给市场的规模为 4.05 亿元。 升 21 转债仅设置网上发行。假设升 21 转债网上申购 1000 万户，按照打满计算中签率在 0.0041%左右，建议积极申购。 5、旭升股份：汽车轻量化企业龙头 公司